兴证国际：维持泉峰控股“买入”评级 2025H1业绩超预期

　　发布研报称，看好（02285）作为优质出海品牌在本轮美国地产30年大修复和5年库存周期左侧的双重共振机会，仍在2-3年维度看好需求侧提速增长，越南的对美出口产能在明年基本覆盖，带动利润率复苏。公司质地优质，渠道基础深厚，公司有望成为本轮美国地产链需求修复弹性更大的标的之一。该行预计公司2025-2027年收入分别同比变动+3.6%/+12.0%/+8.5%，2025-2027年经调整净利润分别同比变动-3.0%/+3.3%/+23.7%，维持“买入”评级。

　　公司发布2025H1业绩显示，公司上半年实现收入9.12亿美元，同比增长11.9%，增长主要5.11得益于自有品牌EGO终端需求旺盛及北美客户为应对关税提前备货。分品类看，户外动力设备销售额6.02亿美元，同比增长22.8%，EGO品牌高单价新品持续放量；电动工具销售额3.06亿美元，同比下降2.5%，主要受OEM订单收缩及中国地产需求疲软拖累。公司2025H1毛利率33.3%，同比提升0.4个百分点，得益于高毛利EGO收入占比提升、原材料成本下降及汇率有利。净利润0.95亿美元，剔除一次性汽车业务处置收益后，经调整净利润0.76亿美元，同比增长23.4%，净利润率约10.4%。

　　该行称，品类拓展与新品推出巩固泉峰市场地位，2025H1公司研发费用同比增长6.8%，期内推出约100款新品，90%以上为锂电产品。EGO在北美锂电OPE多个品类市占率之一，并加快欧洲旗舰店布局；FLEX销售表现在欧洲市场逆势跑赢大盘。

　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）其他可能影响宏观环境因素；3）新产品市场接受度。