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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
A股锂电上市公司中报披露完毕。上半年，多数企业营收实现增长，但净利润则呈现出较为明显的两级分化之势。
在头部公司中，实现营业收入281.70亿元，同比增长30.06%，归母净利润16.05亿元，同比下降近25%，扣非净利润11.57亿元，同比下降22.82%，在行业激烈竞争下，增收减利迹象明显。
动储电池市场双线失守 产能利用率逐年下滑
2025年上半年，亿纬锂能动力电池国内市占率跌至第五，储能电池出货量被海辰储能反超，双线失守。
在动力电池领域，、吃下动力电池七成的市场份额，亿纬锂能在全球的市占率仅为2.8%。今年前7个月，宁德时代、比亚迪的市占率合计达65%，亿纬锂能的市占率仅为4.16%。
在储能领域，2024年排名前五的企业依次是宁德时代、亿纬锂能、海辰储能、瑞浦兰钧和比亚迪。而2025年上半年，亿纬锂能首次被海辰储能反超。
海外市场方面，亿纬锂能可谓“起了大早、赶个晚集”。2020年，公司境外收入占比曾高达47.2%，2021年达到51.0%，但2023年骤降至27.3%，2024年进一步回落至24.3%，2025年上半年境外收入占比为24.7%。
市场份额丢失的同时，产能利用率也持续下滑。
根据公开数据，2021年、2022年和2023年，公司动力储能锂离子电池产能利用率分别为96.14%、92.82%和72.92%。2024年底，公司动力储能电池产能利用率更是下降至69.2%，创下近四年新低。
尽管产能利用率逐年下滑，亿纬锂能仍在积极推进产能扩张计划。
根据2023年底的产能测算，亿纬锂能拥有产能84GWh，预计到2025年投产项目释放产能126GWh，现有产能与新增释放产能之和将达到210GWh。
有息负债创历史新高 直接融资200亿后欲再赴港募资
不断扩产之下，亿纬锂能债务负担也日趋沉重。
截至2025年上半年，亿纬锂能负债率飙升至62.57%，其中有息负债约315亿元，同比增长20%，有息资产负债率已达28.49%，创历史新高。与此同时，公司账上货币资金仅约70亿元，可交易性金融资产约75亿元，合计约175亿元，显著低于有息负债金额。
此外，除2023年以外，亿纬锂能在其它年份的经营现金流净额均显著小于同期资本开支，资金常年入不敷出。同时，亿纬锂能收现比也从100%左右逐步回落，到2024年已不足80%。
事实上，自2009年上市以来，亿纬锂能已累计直接融资约200亿元。不过，长期“失血”之下，即便不断融资，公司却仍十分缺钱。
不久前，亿纬锂能宣布将赴港IPO，用于匈牙利及马来西亚项目建设。
然而，在“快鱼吃慢鱼”的残酷竞争中，亿纬锂能“全都要”的均衡战略成了“均衡陷阱”，仅仅依靠不断对外融资输血，难以从根本上跳出“高负债-低现金流”的不良循环。
前有宁德时代、比亚迪双寡头压制，后有中创新航、海辰储能等新势力“贴身肉搏”，亿纬锂能能否在新能源这场长跑中最终胜出，仍需市场检验。
