发布研报称，维持（03990）“增持”评级。该行预测2025/26/27年EPS为人民币0.42/0.57/0.74元，给予公司25年12xPE，目标价5.46港元。公司1H25核心净利翻倍，持续兑现行业有竞争力的派息政策，开发业务贡献业务新增长点。（本文非特别注明，均为人民币计价，1港元=0.92元人民币）
国泰海通主要观点如下：
核心净利翻倍，持续兑现行业有竞争力的派息政策
2025年上半年公司实现营业收入人民币1996.59亿元，同比+41.3%；核心净利润人民币312.08亿元，同比+119.4%。公司1H25毛利率为30.8%，同比下降3个百分点，主因销售成本同比上升所致；财务收益净额为人民币11.63亿元，同比由负转正，财务结构改善，主要由于期内还清所有借款，利息费用大幅减少。董事会于2025年8月27日宣布向股东派发每股0.15港元的中期股息，自2018年上市以来，公司秉承价值分享，持续七年在行业内保持具有竞争力的派息政策，股息率常年超8%。
业务结构优化，物管服务新拓突破千万级项目
公司明确未来将聚焦“开发服务+物管服务+资产运营+房地产科技”四大板块，通过整合资源，推动业务间的协同效应。具体来看，公司1H25物管服务资产运营、房地产科技和开发服务收入分别为人民币929.99亿元、274.93亿元、286.97亿元和504.70亿元，同比分别+8.7%、+13.9%-9.2%、开发服务为新增业务单元。其中，公司1H25物管服务在管与合约面积分别为7946万平方米与9606万平方米，同比分别增长5%与4%，新签7个金额超千万级别的非住业态项，持续发力园区及医养核心业态。
开发业务贡献业务新增长点
2024年10月22日重组后，公司承接控股股东既有房地产开发资源的全链条开发管理。以科技、健康、节能为导向，提供设计、工程建设管理的规划与实施以及其他相关配套服务。2025年上半年，公司围绕深耕城市（贵阳、无锡、徐州拓展4个第三方住宅项目。全周期签约金额为1.6亿元。其中，无锡美的东望府作为首个轻资产建设运营代表作，首开以4.72亿加冕无锡顶豪流速新王，去化率超90%，量价均超委托方预期。
