来源：华泰睿思
上周A股缩量震荡后收涨，创2024年以来新高，市场关注目前资金交易活跃度水平，我们观察到上周参与交易的投资者数量中枢回落至7月底左右水平，结构上来看交易型资金持续活跃，配置型基金入市意愿回落，具体来看：1）融资活跃度边际上行至11.6%，创2016年以来新高，龙虎榜买卖额绝对值仍在2025年以来高位；2）存量公募基金仓位上周有所回落，以EPFR统计的配置型外资转向净流出。但亮点在于，主动配置型外资持续四周净流入，偏股型公募基金新发中枢份额持续回升，且在公募费改政策优化下，投资者长期持有的意愿或有所上行。
核心观点
交易型资金持续活跃
上周市场缩量收涨，参与交易的投资者数量中枢回落至7月底左右水平，交易型资金是市场的主要增量：1）上周融资净流入超600亿元，融资活跃度边际上行至11.6%，创2016年以来新高，方向上，融资资金持续布局电力设备，边际提升TMT仓位；2）龙虎榜指数成交额占比边际回落，但买卖额绝对值仍在2025年以来高位。
新发基金持续修复，政策推动公募销售费用改革优化
存量公募基金仓位上周有所回落，但仍在80%以上高位。7月以来，公募新发份额中枢持续回升，9月至今已与7月全月相当。中期视角下，公募基金新发仍有催化。政策端， 9月5日， *** 发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，对于偏股型基金而言：1）降低更大认申购费率，对混合型基金影响较大；2）优化赎回安排，将赎回费全额计入基金财产，降低快速赎回压力，提升基金运行的稳定性和长期性。
主动配置型外资净流入时长创2024年以来新高
上周外资定价权边际回落，北向资金交易活跃度回升至13%，配置型外资转向净流出。但结构上来看，以EPFR统计的主动配置型外资持续四周净流入，净流入时长创2024年以来新高，显示外资对中国资产的关注度边际回升，但截至8月初，各类主动配置型外资对A股仓位均有回落。随着后续政策、人民币升值预期演绎，外资或有进一步流入的空间和动力。
各类资金边际变化一览
散户资金：上周资金净流出46亿元，净流入传媒、农林牧渔、钢铁行业，净流出计算机、汽车、轻工制造等方向；
杠杆资金：上周净流入637亿元，交易活跃度上升至11.55%，融资资金净流入电子、电力设备与新能源、有色金属等行业，净流出交通运输行业；
公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比回落，新发强度回落；
外资：以EPFR统计的配置型外资中，9月4日-9月10日，配置型外资净流出52.9亿元，其中主动配置型外资持续净流入1.1亿元，环比下降，被动配置型外资持续净流出54亿元；
ETF：上周股票型ETF净申购45亿份，净流出37亿元，其中宽基ETF净流出191亿元，行业中非银行金融、电力设备、医药等行业净流入居前。
风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。
正文
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流出46亿元
散户资金上周净流出46亿元。①数量角度，8月新增开户数265万户，环比2025年7月有所回升；②流量角度，2025年8月中旬以来，散户资金净流入；③方向角度，上周散户资金净流入传媒、农林牧渔、钢铁等行业，净流出计算机、汽车、轻工制造等方向。
融资资金上周净流入637亿元，融资交易活跃度维持高位。①上周融资资金流入637亿元，②融资交易活跃度环比小幅上升至11.55%，③上周市场平均担保比例为287%，环比回升，④结构上，融资资金净流入电子、电力设备与新能源、有色金属等行业，净流出交通运输等行业。
公募新发强度回落，存量公募基金仓位环比回落
上周新成立偏股型基金185亿份，新发强度小幅回落，存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落。
上周股票型ETF净申购45亿份，净流出37亿元，其中宽基ETF净流出191亿元，净流出有所收缩。分板块来看，大金融、高端制造板块净流入规模居前，行业中非银行金融、电力设备及新能源、医药等行业净流入居前。7月中旬以来场内ETF成交额中枢提升至2000亿元，相比25H1（1000亿元）有所回升。
上周，私募证券投资基金备案数量环比回升
8月共有1148只私募证券产品完成备案，环比下降11.56%，连续3个月超1100只。具体来看，1-8月备案股票策略产品5173只，占到备案产品总量的65.42%，较2024年同期的2704只相比，增幅高达91.31%。上周，私募证券备案数量214支，备案数量环比回升。
长线资金入市比例回升
险资入市比例回升。截至2025Q2，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.16%，环比25Q1 15.80%小幅回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为13.34%，较 25Q1小幅回升。
北向资金交易额环比回升，主动配置型外资持续净流入
上周北向资金日均交易额回落至3002亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2025.09.04-2025.09.10，配置型外资转向净流出52.9亿元，其中主动配置型外资持续净流入1.1亿元，被动配置型外资持续净流出54.0亿元，环比下降。截至8月初，各类主动配置型外资对A股仓位均有回落，仍有一定加仓空间。
资金流向周观察
上周产业资本持续净减持
上周二级市场重要股东净减持136亿元。解禁市值方面，本周解禁市值891亿元，供给端压力环比回升。回购方面，上周二级市场股票回购金额54亿元，回购预案金额为17亿元，回购金额环比前期小幅回落。
上周一级市场募资金额环比上升
上周一级市场募资金额环比上升。上周新增IPO 2支，募资7.83亿元；上周新增定增1支，募资51.92亿元；上周新增可转债3支，募资20.51亿元。
QDII ETF上周净流入52亿元，溢价率环比回落
QDIIETF上周净流入52亿元，主要净流入中国香港。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比回落。
风险提示
估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
