国信证券：维持江南布衣“优于大市”评级 25财年收入增长稳健

　　国信证券发布研报称，维持（03306）“优于大市”评级，基于当前仍然疲弱的宏观消费趋势，小幅下调FY2026-2027盈利预测，预计公司FY2026-2028净利润分别9.0/9.6/10.1亿元（FY2026-2027前值为9.6/10.2亿元），同比+1.0%/6.8%/4.8%。公司业绩长期保持超越行业的快速且稳健的增长，品牌力、产品创新、渠道运营和供应链优势显著，同时盈利能力强、盈利质量高，现金流充裕，且保持较高派息比率。

　　公司是国内领先的设计师品牌集团，旗下拥有分别处于成熟期、成长期、新兴期三大阶段的多个品牌。截至2025/6/30的2025财年，公司收入同比增长4.6%至55.48亿元，归母净利润同比增长5.3%至8.93亿元。收入的增长主要得益于线上渠道的增长以及线下门店的规模扩张。毛利率同比-0.3百分点至65.6%，主要受部分门店由较高毛利的自营模式转为较低毛利的经销模式影响；销售费用率同比+0.6百分点至35.6%，管理、财务费用率同比持平；归母净利率同比+0.1百分点至16.1%。经营性现金流净额下降29.2%至11.33亿元，主要受备货增加影响，净现比达1.27，仍处于较好水平；充足的现金流支撑公司维持较高分红水平，年末股息每股0.93港元，连同中期股息每股0.45港元，全年共派息7.16亿港元，分红率达75%以上。