作者|中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理|中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间|2025年9月18日
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摘要
近期现货出现持续下行，现货市场出现集中抛售迹象，各地区现货价格均出现下行，河南均价跌破重要心理关口13元/公斤，恐慌情绪进一步加剧抛售压力，形成负反馈螺旋。期货盘面近月合约基本跟河南现货保持平水状态，短期市场仍围绕现货交易，基差分歧暂不明显。
前期报告指出，短期供应压力会阶段性兑现，新生仔猪指引的供给压力可能在四季度集中呈现，猪价可能仍将维持震荡偏弱的局面，处于磨底阶段。
双节临近可能会带来短暂的备货需求，猪价存在止跌甚至小幅反弹的契机，但在供应过剩的大背景下，反弹空间预计有限。供给仍是现阶段主导因素，若后市消费增量不及预期，猪价仍有下跌风险。
对于市场关注度较高的政策调控，从17年以来生猪市场重要调控政策复盘，可以观察到政策调控经历了从单纯保障供应到平衡供需、稳定价格，再到促进产业高质量可持续发展的转变。政策调控的时机呈现较为明显的逆周期调节特征，而由于养殖周期的存在，生猪市场产能的去化或恢复也需要时间，政策调控的效果可能存在较长的时滞。
从我们跟踪的高频数据看，市场呈现出恐慌性抛售迹象，可能需要经历一轮集中式的压力释放后才能再度企稳，变盘关键在于屠宰量指标能否出现下行。政策调控对现货的影响可能在26年下半年逐步体现，期货远月合约受到政策预期支撑预计表现偏强，盘面现阶段仍倾向反套格局。
操作策略：
基差收敛后，期货盘面价格重心继续下沉依赖现货侧进一步走弱，现货价格表现成为短期行情重要驱动因素。抛售压力未缓解的背景下，存在套保利润的合约可能仍有下行空间。
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0014814
联系人：邓昊然
期货从业信息：F03121554
