9月22日，A股电子烟板块涨势显著，成分股（300115.SZ）、（300501.SZ）、（603429.SH）、（002925.SZ）、（002045.SZ）实现涨停。
消息面上，近期，国家烟草专卖局公布《境内免税市场烟草制品管理办法》，其中提出，加热卷烟及电子烟等新型烟草制品不得在境内免税市场销售。电子烟行业的监管政策逐步完善，长期来看，不合规产品将逐步出清，市场份额有望进一步集中。此外，部分电子烟企业的业绩表现良好或有积极的业绩预期。
例如盈趣科技电子烟产能提升、家用雕刻机订单回暖，带动2025年业绩稳定增长，这对电子烟板块的上涨起到了推动作用。
新政解决哪些痛点？
一直以来，我国电子烟免税市场长期存在的经营行为不规范、境外烟草制品来源不明、物流追溯信息缺失、出口回流、走私及非法邮寄等问题。这些问题不仅扰乱了正常的市场秩序，给合法企业带来不公平竞争，也对消费者健康构成潜在威胁。
此次国家烟草专卖局出台管理办法，明确禁止加热卷烟及电子烟等新型烟草制品在境内免税市场销售，正是为了有效整治这些乱象。
通过全流程追溯管理（如二维码印贴、交易管理平台数据回传）、产品目录准入制（仅列入目录的产品可销售）及计划价格管控，实现从生产到零售的全链条透明化监管。例如，2026年7月起强制实施二维码追溯，确保每件免税烟草制品的来源、流向可查，堵住走私回流漏洞。
中国烟草税占财政收入比重近7%，是重要财政支柱，规范免税市场可防止税收流失。通过国营贸易统一管理（国务院烟草专卖行政主管部门主导进出口）、年度计划制（下达销售/购进计划）及价格监管（禁止串通、哄抬、欺诈等行为），能够确保免税烟草制品的税收贡献不被削弱。
此外，通过许可证审批权集中（国家层面审批生产/批发许可）、技术标准统一（如电子烟需含烟碱、封闭式结构、防儿童启动功能），推动企业提升自主知识产权与品牌意识，从“野蛮生长”转向“认证生存”。数据显示，2024年，有33家电子烟企业因无法提供合规证明被暂停出口资质。
更为重要的是，作为《烟草控制框架公约》缔约国，中国需履行控烟责任。管理办法通过限制销售渠道（如禁止加热卷烟、电子烟在免税店销售）、禁止诱导性营销（如过度包装、非烟草风味）及年龄核验（如零售端强制身份证识别），减少非吸烟者、青少年接触烟草制品的风险。
“双刃剑”效应凸显
对于电子烟产业内的企业而言，新政是一把“双刃剑”，对A股相关上市公司产生显著影响。
对于电子烟产业链企业，布局雾化与加热不燃烧（HNB）双方向，控股子公司太湖广誉已取得烟草专卖生产企业许可证，并推进海外生产及销售。政策限制免税渠道将压缩其国内免税市场份额，需加速海外布局（如东南亚、中东）对冲风险。
集友股份与安徽中烟合作研发电子烟烟液、加热器等，控股孙公司太湖广誉涉及新型烟草研发。其免税渠道销售受限后，可能转向国内有税市场或海外出口，但需应对合规成本（如产品目录申报、二维码追溯）增加。
通过子公司上海绿馨开展电子烟业务，承接中烟系加热雾化器样品制造及海外市场推广。政策将直接影响其免税渠道收入，需强化海外客户合作（如欧美、东南亚）以维持增长。
对于加热卷烟相关企业，子公司玉阳化纤生产加热不燃烧卷烟用聚丙烯丝束及滤嘴棒，拥有“降温材料PLA滤棒”核心专利。政策限制加热卷烟免税销售后，其滤嘴棒业务可能转向国内有税市场或出口。
涉及加热不燃烧电子烟金属结构件生产，客户包括知名电子烟品牌。免税渠道受限将影响其配套产品需求，可拓展消费电子领域压铸件业务以分散风险。
免税渠道占比较高的企业将面临收入下滑压力，需加速布局国内有税市场（如便利店、电商平台）或海外免税店（如中国香港、新加坡）。例如，（300457）子公司斯科尔在欧洲、美洲的电子烟业务可能受益于海外渠道拓展。
政策可能加速行业整合，合规龙头企业，如思摩尔国际、可凭借技术、资质优势进一步巩固市场地位；部分中小型企业因合规成本高企或面临淘汰风险。同时，中烟体系企业，如陕西金叶则可能因政策倾斜获得更多市场份额。
