LPR连续按兵不动,如何理解?

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  来源:金融时报

  记者:马梅若

  9月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.0%,5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平。

  “继5月LPR跟随逆回购利率下10个基点后,截至当下9月逆回购利率再无调整。”固定收益分析师赵诣解释,这也与市场预期保持一致。

  招联首席研究员董希淼表示,“尽管9月18日美联储开启2024年12月以来首次降息,但国内LPR保持不变,符合预期。”他进一步解释,一方面受银行息差方面的约束。如果LPR下降过快,银行息差加快收窄,不利于保持银行体系稳健性和服务实体经济持续性。另一方面,从当前新发放贷款看,无论是新发放的企业贷款还是个人住房贷款,利率都在上年同期较低的水平上继续下降,且都处于历史低位。在这种情况下,本月LPR维持不变,在意料之中。

  此外,在新的货币政策框架下,7天期逆回购利率作为主要的政策利率,成为LPR新的“定价锚”,并通过强化各利率间协同,逐步疏通由短及长的利率传导关系。自5月降息之后,近期政策利率持稳,使得LPR报价的定价基础未变。“9月以来政策利率(7天期逆回购利率)保持稳定,意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化,已在很大程度上预示9月LPR报价会保持不动。”东方金诚首席宏观分析师王青也谈到,在商业银行净息差处于历史更低点的背景下,报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

  业内专家普遍认为,为平衡支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系,商业银行仍需从资负两端协同发力,着力优结构、稳定价,确保净息差的相对平稳。综合考虑资金、风险、运营、资本、税收等成本的相对刚性,在政策利率未降的情况下,LPR报价单独下调的空间和动力不足。

  从宏观经济的角度,王青分析,三季度以来,受极端天气、稳增长政策节奏、外部波动、房地产市场调整等多重因素影响,消费、投资、工业生产等宏观数据有所下行。但考虑到年初财政政策已经加力(这主要体现在目标财政赤字率上调至4.0%,今年增发 *** 债券2.9万亿),5月央行实施降息降准,加之当前出口保持正增长,三季度宏观政策处于观察期。这是近期LPR保持稳定的根本原因。

  对于下一步政策走向,董希淼预计中国人民银行将坚持“以我为主”,兼顾内外平衡,继续实施适度宽松的货币政策。“未来一段时间需要兼顾短期与长期、内部与外部等因素,努力在稳增长、稳息差、稳外贸等多重目标中保持动态平衡。”董希淼预计。

  首席经济学家温彬谈到,多重平衡之下,货币政策预计继续保持适度宽松。考虑到银行息差压力仍大,后续也将着力“推动社会综合融资成本下降”,更多关注非息成本压降,畅通利率传导。在此之外,财政、产业、消费等政策也将延续发力,沿着“扩内需”与“反内卷”的主线,从供需两端协同发力,共同促进物价温和回升,逐步畅通生产到消费的循环。

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