出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
近日，披露了控股股东的一致行动人减持情况，9月11日控股股东的一致行动人王凤久通过大宗交易方式减持600万股，控股股东金卫东及其一致行动人合计持股比例由32.40%减少至31.74%。
在股东减持的同时，禾丰股份面临的问题同样不容忽视。近几年公司不断扩张，固定资产水涨船高，但是在需求疲软、肉禽、生猪价格低位运行的双重压力下，存货和应收账款快速增长，减值压力不容忽视。另一方面，公司资产负债率持续攀升，现金短债比低至0.56，已经面临较大的偿债压力。
禾丰股份逆势收购债务高企 控股股东一致行动人减持股份
根据8月19日发布的减持计划，王凤久拟减持1.314%的股份，邵彩梅拟减持0.8767%的股份，合计2.19%。如果按照上限减持，禾丰股份控股股东的一致行动人还将减持1.53%的股份。
值得一提的是，8月底禾丰股份2024年员工持股计划之一个锁定期届满，但是业绩并未达到考核要求，按照规定公司将对股份进行收回。
2024年8月，禾丰股份以回购专用账户中的股份实施员工持股计划，之一个解锁期从2024年8月23日至2025年8月22日，业绩考核要求为，“2024年度扣非后归母净利润不低于6亿元。“而2024年禾丰股份扣非归母净利润仅为3.49亿元。
今年上半年，禾丰股份营业收入增长16.27%达到174.07亿元，净利润2.33亿元，成功扭亏为盈，不过公司的警报仍未解除。
首现，禾丰股份负债仍在增加，上半年资产负债率同比增加6.81个百分点至56.38%。短期有息负债达到25.05亿元，同比增长116%。长期有息负债达到35.12亿元，同比增长17.73%。而账面现金仅为13.98亿元，现金短债比低至0.56，面临较大的偿债压力。
禾丰股份短期借款大幅增长主要源自肉禽业务关联公司的收购。今年2月份，公司为了整合肉禽产业股权，以3.54亿元的对价收购了金天明、马力、金鑫持有的鞍山市九股河食品有限责任公司等13家公司的部分股权，实现了控股。
值得一提的是，2024年这13家并购公司有5家处在亏损状态，且2家公司净资产为负，而且负债普遍较高。
收购完成后，禾丰股份有息负债，应收应付、存货等科目均大幅增长。截至上半年，公司应收账款达到12.75亿元，存货达到44.14亿元，应付账款达到23.82亿元，相比去年底分别增长42.75%、57.14%、46.17%。
根据披露，标的公司存在相互之间及对禾丰股份参股企业、养殖户（自然人）的银行借款提供担保的情况，此外还有相互提供财务资助的情况。而且部分被担保及资助对象最近一期的资产负债率超过70%。
本次交易并未设置业绩承诺，对于禾丰股份来说，无论是未来业绩，还是收购后的整合，均存在较大的不确定性风险。
另一方面，禾丰股份上半年经营活动现金流净流出5.12亿元，这是2023年以来首次大幅流出。主要是购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工以及为职工支付的现金，以及支付其他与经营活动有关的现金大幅增加所致。背后同样反映出禾丰股份快速扩张带来的资金压力。
逆势扩张将带来什么？
禾丰股份是一家农牧公司，主营业务为饲料、肉禽养殖、生猪养殖，其中饲料和肉禽是主要收入来源。2024年饲料业务贡献了38%的收入，肉禽贡献了35%，生猪业务占比约为10%。
生猪、肉禽价格周期对禾丰股份影响较大，2023年由于生猪、肉禽等畜禽价格持续低位运行叠加动物疫病造成的损失，加上资产减值、信用减值，造成当年亏损4.57亿元。
2024年肉类消费持续低迷，除猪肉外的绝大部分肉类产品价格徘徊在低位区间，大量散养户退出，作为养殖上游的饲料行业，利润空间被持续挤压。饲料销量及饲料价格、鸡肉价格的下降造成当年营业收入下滑9.52%。
2025年上半年养殖行情改善，下游饲料需求触底回升，饲料、肉禽、生猪销量均实现同比增长，再加上豆粕、玉米等主要饲料原料价格低位运行，导致公司同比扭亏，实现净利润2.33亿元。
但是值得注意的是，上半年白羽鸡价格仍处在低位。根据证券研报信息，2025年6月鸡肉分割品综合售价跌至8700元/吨，位于历史低位水平，屠宰行业整体小幅亏损。
事实上，2024 年受消费需求疲软等因素的影响，白羽肉鸡产业市场产能过剩问题已经很突出。据媒体报道，屠宰环节产能利用率不足75%，这使得固定成本摊销压力剧增。在这种情况下，禾丰股份逆势扩张中的风险不容忽视。
再来看生猪养殖业务，2024年8月中旬以来，生猪价格持续下行，从更高超过20元每公斤跌至13元每公斤左右。目前生猪养殖行业整体处在微利状态，如果生猪价格继续下行，行业将重新进入亏损状态，届时无疑将会给禾丰股份带来压力。
禾丰股份近年来一直在扩张，截至今年上半年固定资产已经达到55.59亿元，而在下游需求不振，饲料行业存量竞争加剧的背景下，2024年饲料业务产能利用率已经下降至46.02%。不管是存量产能，还是新增产能均面临闲置风险。
另一方面，饲料和养殖行业普遍存在存货和应收账款规模大的问题，禾丰股份也不例外。而在肉禽和生猪价格持续低迷的背景下，减值风险同样不容忽视。
