华安证券:维持环球医疗“增持”评级 健康科技是医疗业务增长核心动力

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  华安证券发布研报称,维持(02666)“增持”评级,预计公司2025-2027年将实现营业收入147.95/153.47/161.82亿元,同比+8%/4%/5%;实现归母净利润20.95/22.30/23.56亿元,同比+3%/6%/6%。公司发布2025年中报,2025年上半年实现营业收入75.81亿元,同比增长15.9%;实现归属于母公司股东净利润12.28亿元,同比增长8%。

(图侵删)

  报告中称,医疗板块增长较快,健康科技业务是核心动力。2025年上半年,公司医疗健康业务分部实现营业收入49.64亿元,同比增长27.7%,占总收入比重进一步提升到了65.5%,从2023年开始连续三年占比超过50%。医疗健康业务实现净利润2.85亿元,同比增长5.3%,占总净利润比重也达到了21.3%。

  具体来看,公司健康业务共分三大细分业务:(1)综合医疗业务,2025年上半年实现营业收入42.22亿元,同比增长15.8%,实现净利润2.31亿元,同比下降14.6%。主要受DRG支付改革影响单次人均费用下降,尽管诊疗量有所提升,同时由于公司床位利用率仍在爬坡中,折旧等固定成本有所提升,整体利润受到影响。业务量方面,公司并表范围内的65家已并表综合医疗机构,2025年上半年,门急诊人次+体检人次是509万人次,同比增长2.8%;手术人次5.3万人次,同比增长了3%;出院人次是26.2万人次,同比增长了2.4%。(2)专科医疗:2025年上半年实现营业收入1.3亿元,主要是公司新并表的山东中医药大学附属眼科医院项目实现了1.18亿元的收入。(3)健康科技业务:2024年以来健康科技业务一直保持快速增长的态势,2025年上半年该项业务实现收入6.46亿元,同比增长142.1%。其中设备周期全周期管理业务实现收入4.18亿元,同比增长了实现净利润0.48亿元,同比增长了45.9%。

  此外,金融业务保持稳健,是公司的基石业务。2025年上半年,公司金融实现营业收入28.51亿元,同比增长了6.9%,资金成本持续压降,盈利能力进一步提升,实现净利润10.5亿元,同比增长了7%,呈现出良好的稳定性和盈利性。截至2025年6月30日,公司生息资产净额是706.05亿元,资产质量继续保持稳健,不良资产率控制在1%以内,30天逾期率控制在0.9%,拨备覆盖率进一步提升到313.87%,资产的风险抵御能力不断增强。在融资成本方面,公司通过调降存量贷款利率、发行低成本公司债、抓住时点开展金融衍生业务利率和汇率的锁定,优化了融资结构,降低融资成本。目前公司整体的计息负债平均成本率是2.84%。

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