来源：尺度商业
文 | 张佳儒
2019年，龙大强曾被列入失信被执行人名单，转眼到了2024年胡润全球富豪榜中，龙大强、孟丽叶夫妇以110 亿财富上榜，龙大强的经历堪称戏剧性。
龙大强夫妇的财富，与中润光能当时A股IPO估值有较大关系。在冲刺IPO期间的2023年，中润光能预计估值从更高524.11亿元，下降至230亿元左右，龙大强夫妇共计持有中润光能49.71%的股份。
令人意外的是，2024年，中润光能在创业板过会的情况下撤销了A 股上市申请。2025年3月，中润光能将上市目标地转向港股。9月15日，公司在港交所更新招股书。
从业绩上看，2025年上半年，中润光能营收同比增长26.5%，期内利润为12.04 亿元，同比扭亏为盈。这样的数据表现，成为公司闯关港股的底气。
不过，从财务上看，中润光能偿债压力依然不小。从募资用途也能看出一二，公司部分募资将用于银行借款偿还、补充营运资金。
另外更受市场关注的估值问题，中润光能在港股招股书中并未直接披露，但龙大强夫妇的财富变动给出了间接信号。2025年的胡润全球富豪榜中，龙大强夫妇财富从上年榜单中的110亿元降至80亿元。
A股折戟转战港股IPO，中润光能未来业绩能否持续回暖，估值将如何变化？还有诸多悬念待解。
A股IPO过会后撤回申请，
预计的估值一年缩水200亿
冲刺IPO的企业，申请撤回的案例并不少见，但过会后撤回的却寥寥无几，中润光能就是罕见案例。
中润光能成立于2011年，根据弗若斯特沙利文的资料，按光伏电池对外出货量计，2024年度，公司在全球光伏电池制造商中排名第二，市场占有率14.6%。
行业地位亮眼，中润光能的IPO之路却较为坎坷。
2023年5月，中润光能的创业板IPO申请获深交所受理，当年12月，公司通过上市委会议审议，距离上市只差临门一脚。
从受理到过会，中润光能预计估值发生巨变。在IPO问询回复函中，中润光能披露，基于同行业可比上市公司 PE（TTM）变动趋势，2023年4月28日，公司预计市值428.82-524.11亿元，到了11月24 日，预计估值为 200.36-244.88 亿元。
因此，中润光能将预计发行估值调整至230亿元，较2023年4月28日的估值下限减少约200亿元。与之对应，公司募集资金金额也进行了下调。
按照原计划，中润光能A股拟募资40亿元，随后变更至23 亿元，其中年产 8GW 高效光伏电池项目（二期）拟投入20亿元计划不变，补充流动资金项目从20亿元调整至3亿元。
不过，中润光能最终却在过会的情况下撤回申请。2024 年6月，保荐人海通证券因中润光能2024 年一季度的亏损等原因，撤回了对中润光能的保荐。不久后，深交所终止对中润光能上市审核。
戏剧性的是，中润光能虽然未成功上市，但实际控制人龙大强夫妇凭借对公司的持股，成为富豪榜上的百亿富豪。
2024 年3 月，胡润研究院发布《2024胡润全球富豪榜》，龙大强、孟丽叶夫妇以 110 亿财富排名第2279名。
招股书显示，龙大强夫妇共计持有中润光能49.71%的股份，实际控制50.64%的股份。
除了股权掌控，龙大强家族在公司管理中也占据核心地位。龙大强本人担任董事长、执行董事兼总经理，妻子孟丽叶任执行董事兼副总经理，小舅子孟百顺同样出任执行董事兼副总经理。
招股书还显示，龙大强与孟百顺曾被列入失信被执行人名单。其中，龙大强2019年12月被列入该名单，2021年7月被移出。孟百顺则是2019年3月被列入名单，2020年9月被移出。
龙大强与孟百顺被列入名单的原因均为替他人提供担保。不过，这不影响两人担任公司高管，招股书披露，两人未被裁定为不适合担任董事或高级管理层人员。
上半年扭亏再冲港股，
财务承压募资还贷
A股折戟后，中润光能在龙大强夫妇带领下冲刺港股IPO。2025年3月，公司首次递表港股，在申请材料失效后，9月15日公司更新了招股书。
从最新披露的业绩数据来看，2025年上半年中润光能实现营收74.65亿元，同比增长26.5%，期内利润为12.04亿元，相比 2024 年上半年实现了扭亏为盈。从收入区域看，上半年，海外市场已成为公司核心收入支柱，收入占比63.8%，2024年同期的数据是25.0%。
扭亏后的中润光能，财务压力依然不小。比如，截至2025年上半年末，公司流动资产72.07亿元，流动负债87.46亿元，流动比率小于 1，意味着公司财务流动性面临压力。
中润光能此次港股IPO的募资计划，明确包含偿还银行借款与补充营运资金两项核心用途，折射出公司对资金流动性的迫切需求。
值得注意的是，短短半年内，中润光能募资的项目发生重大调整：在2025年3月的首次招股书中，重要募资项目为在美国北卡罗来纳州建设新的海外光伏电池片生产基地；而9月更新的招股书中，该海外生产基地项目被删除，取而代之的是在江苏省徐州市新建研发中心，重点攻关钙钛矿-HJT叠层电池、钙钛矿-TOPCon叠层电池及钙钛矿-晶硅叠层组件等前沿技术。
不过，海外布局的长期战略并未动摇，中润光能在招股书中仍明确提及，在海外建设光伏电池片生产基地，实现产品直接送达海外客户，拓展海外销售覆盖范围。
除了财务问题，估值也是外界关注重点。中润光能业绩回暖，估值如何变化？港股招股书中并未披露募资规模及预计估值，暂无法直接测算其当前估值水平。
不过，中润光能实控人龙大强夫妇的财富变化或可提供重要参考：2024 年3月胡润全球富豪榜中，二人以110 亿元财富上榜；而 2025 年3月的榜单中，其财富缩水至80亿元，排名下滑778位。
值得注意的是，无论是A 股招股书还是港股招股书均显示，龙大强夫妇的持股比例未发生变化，这意味着按照胡润研究院的测算标准，中润光能的整体估值或可能出现下滑。
由于 2025 年度榜单的财富计算截止日期为2025年1月15日，距今已过去8个月，公司最新估值仍有待进一步观察。
从A股临门一脚的折戟，到港股市场的再度出发，中润光能的上市之路始终伴随着估值波动与财务压力的考验。在上半年业绩回暖的背景下，中润光能能否一鼓作气实现上市，我们将保持关注。
