招商证券：维持京东集团-SW“强烈推荐”评级 长期看好公司增长韧性及利润提升空间

　　发布研报称，预计25Q3（09618）总收入同比+12.6%，Non-gaap归母净利润约42亿元。Q3预计零售收入预计维持10%左右双位数增长，日百类及 *** 收入均维持较好增势，零售经营利润率表现好于预期。长期看好公司自营壁垒下的增长韧性以及供应链强议价能力下的利润提升空间，维持“强烈推荐”评级。

　　招商证券主要观点如下：

　　Q3集团及零售收入预计增速符合预期，日百类及 *** 收入增势稳健

　　2025Q3预计集团总收入同比+12.6%，京东零售收入同比+10%，基本符合市场预期；分品类来看，带电类由于8月底开始逐步进入国补高基数，以及去年8月黑悟空神话对电脑销售拉动较强带来高基数，Q3带电类增速逐步放缓，预计后续高基数及国补额度有所收紧的驱动下，带电类增速将有所承压；日百收入在商超类、时尚家居、健康等品类健康增势下预计Q3将维持较快增速； *** 商家广告及佣金收入预计Q3也有望维持Q2的较快增势。

　　Q3预计零售经营利润及集团利润表现将好于预期

　　利润端来看，预计Q3京东零售经营利润率同比提高约0.3pct达到5.5%左右，主要源于供应链驱动的GPM提升，以及广告佣金高利润率业务的增速更快收入占比提升。Q3集团Non-gaap归母净利润预计为42亿左右，表现好于此前预期。

　　京东双十一提前开启，关注大促表现

　　京东双十一10月9日晚8点现货开卖，时间相较去年有所提前。今年京东大促在玩法上大幅简化，通过官方直降和加补券包为用户带来低价好货，此外大促期间月黑风高、秒杀、百补、PLUS会员等频道提供进一步优惠，关注京东双十一大促表现。外卖方面，关注大促期间电商与外卖联合营销投入及表现。