小摩：延长老铺黄金目标价1296港元至明年6月 重申“增持”评级

　　摩根大通发布研报称，微调了老铺黄金（06181）2025-2027年的盈利预测，并将目标价延长至2026年6月，新的基于现金流量折现法的目标价为1296港元，相当于24倍2027年预测市盈率。该行预计，在品牌价值、产品创新和强大的价值主张的推动下，老铺黄的势头将持续，尤其是在一个重视民族自豪感的市场。重申“增持”的投资评级。老铺黄金是该行在中国消费品产业的首选股之一。

　　小摩于9月24-25日和10月8日举办了中国奢侈品和黄金珠宝之旅，与老铺黄金管理层、门市经理和专家进行了交流。关键要点包括：

　　（1）品牌资产提升的明显迹象-即使在涨价或促销期结束后，消费者也愿意排队；

　　（2）8-9月期间（剔除2024/25年价格调整的时间差异），零售额保持强劲增长势头；

　　（3）为节日安排推出新产品，并配计划在今年内推出新漆器（例如，将金胎工艺应用于新产品）；2026年，中国大陆的通路重点将放在优化上，包括优化门市位置和扩大门市面积（目标面积超过150平方米，而目前大多面积不到100平方米），以进一步提升品牌资产。

　　然而，门市扩张空间仍然充足，因为香港有50家符合资格的购物中心，而截至2025年上半年，老铺黄金已进入29家。新开幕的400平方米香港国际金融中心精品店的表现与该行的观察相符，自开业以来排队时间通常在1-2小时，再次证明了老铺黄金的品牌价值提升。