出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
印尼椰子加工项目终于落地。
10月13日，公司发布投资公告，拟以3870.9万元向PT PRIMA COCO INDONUSA（以下简称“PRIMA COCO 公司”）购买土地、厂房及设备等资产。欢乐家称，此举可以加强公司核心产品的原料供应及在供应链方面的竞争力。，同时也可以拓展生榨椰肉汁原料及椰子相关加工品业务。
不过，欢乐家自身椰子汁销量大幅下滑，产能利用率较低，还面临净利率下滑的压力。在这种情况下对外投资不仅加重财务压力、带来跨国经营风险，能否收到预期回报也是未知数。
欢乐家3870.9万元投资印尼椰子加工项目
10月13日，欢乐家发布投资公告，宣布以900亿印尼卢比（不含增值税，折合人民币约3870.9万元）对价向PRIMA COCO 公司购买土地、厂房及设备等资产，双方近日已签订《土地买卖协议》。
这意味着公司印尼投资计划正式落地。今年6月23日，欢乐家第三届董事会之一次会议审议通过了《关于对外投资设立印度尼西亚全资孙公司并建设椰子加工项目的议案》同意公司印尼设立全资孙公司以建设椰子加工项目，该项目总投资不超过2100万美元，包括通过收购、购置、租赁或合作等方式实现土地及厂房设备等资产置入、厂房整修、硬件设备购置及安装和基本预备金及铺底流动资金等。8月份，欢乐家在印尼设立的全资孙公司欢乐家（印尼）实业有限公司（以下简称“印尼欢乐家”）完成设立登记手续。
本次拟交易的标的资产为PRIMA COCO公司位于印尼棉兰市的土地使用权（土地权类型：建筑使用权）、厂房和设备类资产。
购买资产后，在PRIMA COCO公司工作的员工的劳动关系将转移至印尼欢乐家。据官网信息，PRIMA COCO是Prima集团的最新成员。Prima集团在制造和种植园行业拥有丰富的经验，2019年创立了PRIMA COCO，专注于生产和供应高品质的椰子产品。
欢乐家表示，本次收购有助于公司完善产业链上游布局，加强公司核心产品的原料供应及在供应链方面的竞争力。同时也可分享未来市场上对于生榨椰肉汁原料及椰子相关加工品的需求增长而带来的经营成果，促进公司产品多元化及渠道多元化的开拓力度。
不过，本次收购面临的风险也不容忽视。
首先，收购的资产中4 项土地使用权存在担保抵押事项（涉及宗地使用权面积共计42，714.00 平方米），而评估不考虑抵押事项对土地及其附属房屋建筑物、构筑物市场价值的影响。
其次，本次购买的标的资产位于印尼，涉及中国及境外的法律与政策，不排除由于无法有效建立起适应海外市场的发展战略和业务规划，并深入理解海外市场的政策法规、商业规则等，而导致面临一定的跨国经营风险和法律、政策风险。
最后，本次收购资金来源为印尼欢乐家自有或自筹资金。为了开展对外投资，欢乐家将全资子公司欢乐家（香港）国际控股有限公司（以下简称“欢乐家香港”）注册资本由1700万美元增加至3800万美元，然后设立了印尼欢乐家，由欢乐家香港持有99%股权。
截至今年上半年，欢乐家账面现金仅为4.93亿元，而短期借款达到1.91亿元，长期借款达到1.12亿元。在业绩下滑的背景下，公司现金流由正转负，上半年净流出3891.09万元。在自身面临偿债压力的情况下，对外投资有可能增加资金压力。
欢乐家困局：原材料成本大涨、销量下滑产能利用率低、经销商大量减少
欢乐家主营业务为饮料与罐头食品，其中椰子汁饮料是之一大收入来源，占比达到51.3%，其次是水果罐头，占比为39.15%。
不过从2024年起，这两项业务均陷入下滑。2024年椰子汁和水果罐头收入分别减少3.66%及11.51%；今年上半年再度分别减少19.86%及23.87%。与此同时，销量同样大幅萎缩。
随着业绩的下滑，欢乐家的应收账款周转率和存货周转率都出现较大幅度的下滑。值得关注的是，欢乐家一直面临产能利用率不足的问题，2024年饮料设计产能为56.53万吨，实际产能21.01万吨，产能利用率仅为37%；罐头设计产能为17.95万吨，实际产能6.75万吨，实际产能利用率仅为38%。
在自身大量产能闲置、椰子水销量大幅减少的情况下，在海外投建椰子加工项目，其合理性值得关注。
目前来看，欢乐家的销量下滑主要原因是渠道改革及产品结构变化。在渠道端，欢乐家实行了“一省一策，一城一策”的政策，企图通过精准的营销策略，实现产品的高效推广。不过实践中，企业频繁调整政策，经销商在人力、资金约束下，难以同时满足多区域、多策略的要求，导致结果不尽如人意。今年上半年，欢乐家经销商首次大幅减少，期内经销商减少775家，是上年同期期末的40%。同时新增经销商264家，上半年净减少11.17%。
从产品结构来看，公司传统产品陷入下滑，为了扭转困境，欢乐家开始进行产品创新，针对罐头产品，推出了减糖版水果罐头、果汁水果罐头等不同配料的水果罐头产品，还增加了果杯装、高阻隔袋装等多样化的产品包装。针对椰子水系列产品，推出椰果椰子水、椰子水饮料两款新品。不过目前新品椰子水还处在培育期，能否成为新的增长引擎，还有待观察。
在销量下滑的同时，欢乐家还面临原材料成本上涨的压力。据公司披露，上半年市场对椰子类产品的需求增加，同时公司对椰子类原材料品质要求提升，因此生榨椰肉汁、椰子水的采购单价同比增长超过30%，原料草莓肉成本同比也增长超30%。由此导致毛利率一举下滑6.33个百分点至29.52%。
另一方面，公司整体费用率有所上涨，从上年同期的23%提升至24%。净利率则一举下滑至2.48%的低位，净利润萎缩到了1855.25万元。对于欢乐家来说，扭转业绩下滑趋势也许才是当务之急。
