回顾上周A股市场，主要指数涨少跌多，大盘风格相对占优，全A日均成交额为21，928.52 亿元。行业方面，全周申万一级行业涨少跌多，银行、煤炭、食品饮料等表现相对较好；汽车、传媒、电子等表现相对较差。
宏观分析：期待更多政策发力和效果显现
国内经济方面，核心CPI同比继续回升，政策端边际加码稳定经济预期。具体来看，9月CPI同比回升至-0.3%，PPI同比回升至-2.3%，价格端总体仍有待提振。特征如下：1）核心CPI同比持续走高，主要受消费补贴政策及金价上涨等因素推动；2）市场对“反内卷”政策的效果有较强的预期，7月以来工业品价格的上涨在原材料及上游环节。近期政策端已在边际加码，包括超一线城市放松地产限购、第四批国补资金落地、5000亿元新型政策性金融工具启动投放，后续仍可期待更多政策发力及效果显现。
此外，出口增速显现韧性，社融数据总体延续“强社融弱信贷”。其中，9月出口数据超预期，以美元计价出口同比+8.3%（8月为+4.4%）；对美国出口边际小幅改善，但同比仍有所下降，对非美地区出口保持较高增速。9月社融数据总体延续“强社融弱信贷、M1-M2缺口收敛”的特征，9月社融存量增速略降至8.7%（前值8.8%），新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元； *** 债新增1.19万亿元，同比少增3471亿元；9月M2增速8.4%（前值8.8%），M1增速快速回升至7.2%（前值6.0%）。
政策方面，当下宏观定调整体仍积极，上周财政开始加码，或是四季度宏观经济托底核心。财政发力支持扩大有效投资，中央财政从地方 *** 债务结存限额中安排5000亿元下达地方，精准支持扩大有效投资。接下来可重点关注党的二十届四中全会中长期规划、月底政治局会议政策加码预期。
另外，值得关注的是，中美新一轮贸易谈判有望开启。10月18日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。美国财长贝森特表示计划于10月24日马来西亚东盟峰会期间与中方举行线下会晤。本轮贸易冲突中，中方态度相对强势，美方持续波动的态度来自于自身“美国例外论”的心态与不断下滑经济的杂糅，我们对中美本次谈判进展预期并不悲观。
投资策略：关注三季报盈利线索
当前市场在“相对高位+不确定性提升+前期催化剂钝化”的组合下，缩量观望，黄金价格再创新高体现出当前市场可能是在走避险逻辑。但我们认为，向上趋势如果没有终结的迹象，那么市场在明显缩量后将有望酝酿新行情，形成新的攻势，近期一系列宏观事件落地或成为真正选择方向的“发令枪”。
从季度观点来看，我们整体仍旧维持前期的判断：短期内，市场会因为筹码盈利、市场情绪的波动出现一定的震荡调整，但考虑到10月中下旬有较好的政策窗口期，包括政治局会议可能推出稳增长的政策、“十五五“规划的出台、APEC会议两国元首的见面等，可能都会带来较为合适的布局窗口期。
因此，短期来看，因资金筹码、事件冲击、交易情绪变化带来的调整，可能也为投资布局提供了较好时点。更长远来看，在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估的背景下，股市后续表现仍旧值得期待。
投资思路上，业绩验证窗口临近，重点关注三季报盈利线索。从7-8月工业企业利润来看，盈利高增的方向集中在装备制造业，以及部分全球定价的资源品，顺周期板块与内需资源品盈利偏弱。可关注的方向包括：1）产业趋势景气下的AI产业链：通信设备/集成电路/元件/游戏等；2）出海出口韧性下的外需方向：风电/电池/CXO/工程机械等；3）全球流动性宽松或“反内卷”预期下涨价资源品：有色/稀土/农化，以及煤价下行下受益的火电等；4）资本市场活跃下的金融：券商/保险等。
主题方向上，可持续关注中美贸易摩擦下自主可控与“十五五规划”的潜在受益方向，关注新兴科技与区域经济发展战略等核心主线。
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