山西证券：首予顺丰同城“增持-A”评级 有望实现快速成长

　　山西证券发布研报称，预计（09699）25-27年归母公司净利润分别为3.09/5.85/8.91亿元，同比增长133%/89.4%/52.4%。首次覆盖，给予“增持-A”评级。

　　公司25-27年PE估值低于可比公司均值。考虑到公司作为国内领先的独立第三方即时配送服务平台，并拥有稀缺的“第三方+业务全场景覆盖+全渠道兼容”属性，一方面将深度受益于即时配送行业的蓬勃发展、线上流量去中心化的行业红利；另一方面，依托与顺丰集团在传统快递及供应链领域的深度协同，公司得以进一步扩大客户基础、提升业务规模，进而通过规模效应及布局无人配送、AI，持续增强盈利能力。

　　报告中称，从需求端来看，随着流量多极化趋势加速演进、多元即时零售业务并存发展、持续扩容的餐饮外卖供给、即时零售向全品类覆盖，叠加下沉市场数字零售的高速发展，多重动能交织发力，驱动即时配送行业迎来快速增长期。根据艾瑞咨询数据预测，2023-2028年即时配送行业规模CAGR为18.9%。根据沙利文数据预测，2023-2028年即时配送行业订单规模CAGR为14.5%。从供给端来看，在即时配送行业兼具独立第三方属性及全场景业务覆盖能力的企业具备稀缺性。顺丰同城凭借“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”属性，精准契合即时配送行业的发展趋势，有望实现快速成长。