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来源：潮峰投研
作为国内人工智能领域的“明星企业”，近期的业绩表现却充斥着“虚火”。近日，科大讯飞发布2025年第三季度报告，公司第三季度归母净利润同比大增202%的光鲜数据背后，是 *** 补助的强力支撑；
而科大讯飞前三季度扣非净利润亏损超3亿元的现实，又暴露其核心业务的盈利困境。
与此同时，旗下学习机产品频遭质量与服务投诉，公司高管巨额高薪如董事长刘庆峰年薪390万，董秘江涛年薪200万。
此外，公司在经营承压之际启动40亿元定增，一系列操作引发市场对其盈利质量、产品竞争力及治理合理性的多重质疑。
三季度净利大增主要靠 *** 补助，前三季度扣非亏超3亿暴露盈利黑洞
根据近日，科大讯飞发布2025年第三季度报告。第三季度，科大讯飞归母净利润1.72亿元，同比大幅增长202.40%。
但细究盈利结构，不难发现其增长的“含金量”严重不足——第三季度1.81亿元的 *** 补助，直接贡献了超105%的归母净利润。
从营收端看，第三季度60.78亿元的营业收入仅实现10.02%的同比增长，毛利润24.5亿元的增速（8.6%）也低于营收增速，显示核心业务的盈利能力并未随规模扩张同步提升。
这种对 *** 补助的深度依赖，已成为科大讯飞盈利结构的“阿喀琉斯之踵”。前三季度累计2.68亿元的 *** 补助，如同给其业绩装上了“救生筏”，但一旦补助政策出现调整或退坡，其净利润恐将迅速由“虚增”转为实质性亏损。
在人工智能行业商业化周期漫长、竞争日益激烈的背景下，这种靠外部输血维持的“增长”，难以真正反映企业的核心竞争力。
若剥离 *** 补助的“滤镜”，科大讯飞的经营真相更为严峻。今年前三季度，公司实现营业收入169.89亿元，同比增长14.41%，但扣非归母净利润却亏损3.38亿元。这意味着，其主营业务在前三季度不仅未创造利润，反而形成了超3亿元的亏损窟窿。
这种“增收不增利”甚至“增收反增亏”的局面，暴露出科大讯飞在业务结构、成本管控、产品竞争力上的多重短板。
在人工智能技术商业化落地难度加剧的行业背景下，科大讯飞的核心业务迟迟无法实现盈利闭环，已引发市场对其战略有效性的深度质疑。当营收增长无法转化为真实利润，所谓的“规模优势”不过是掩盖盈利黑洞的遮羞布，长期来看，这种发展模式难以为继。
学习机信任危机，质量投诉频发、功能误判，“教育神器”成 *** 重灾区
在黑猫投诉 平台上，科大讯飞学习机已成为投诉热点。
从硬件质量到软件功能，从售后 *** 到虚假宣传，各类问题层出不穷，暴露出其产品力与品控体系的严重漏洞。
在硬件质量方面，黑猫投诉上，有消费者反映，科大讯飞T110学习机无故无法连网，维修需支付799-1899元费用；T30Pro学习机正常使用半年后花屏，售后拒绝提 *** 品检测报告；
更有学习机购买5个月后充电就没用，厂家拒绝换机，让消费者承担质量损失。这些案例显示，其产品在耐用性、品控流程上存在明显缺陷。
此外，有家长投诉，孩子使用学习机作业批改功能时，正确的题目被判定错误，后续讲解也出现误导，“严重影响孩子学习，造成心理创伤”。作为主打教育功能的产品，核心的作业批改功能出现如此低级的误判，反映出其AI技术在教育场景的落地并不扎实，甚至可能对用户造成实质性伤害。
而从要求消费者为质量问题支付维修费，到拒绝提 *** 品合格证明，再到承诺的“临期产品退换”无法兑现，科大讯飞在售后环节的敷衍态度，进一步消耗着品牌信任。
有专家表示，在教育硬件赛道，家长对产品质量和服务的敏感度极高，此类投诉的持续发酵，或将严重影响其学习机产品的市场份额与溢价能力。
高管高薪与股东利益失衡：董事长刘庆峰年薪390万，董秘江涛200万，扣非却亏3亿
一边是核心业务扣非亏损超3亿元，一边是高管团队领取巨额薪酬。
据2024年年报，董事长刘庆峰年薪390万元，董秘江涛年薪200万元，多位副总裁年薪超200万元。
在公司扣非净利润持续承压的背景下，高管薪酬的“刚性”与股东回报的“弹性”形成刺眼对比。
更引发争议的是，科大讯飞正推进40亿元定增计划，其中8亿元用于补充流动资金。
在自身盈利能力不足、依赖外部补助的情况下，通过定增向市场“伸手”，却同时维持高管高薪，这种资源分配逻辑难以令中小股东信服。
投资者不禁要问：公司在核心业务尚未实现可持续盈利时，为何不优先压降管理成本，反而通过定增稀释股东权益？
这种治理层面的失衡，暴露出科大讯飞在股东回报与管理层激励之间的结构性矛盾。
当高管团队的薪酬增长与公司真实业绩脱钩，其战略决策的合理性与经营效率的提升动力都将受到质疑。
在人工智能行业投入高、周期长的背景下，若不能将资源向研发、品控等核心环节倾斜，而是持续“重薪酬、轻回报”，恐将进一步挫伤市场信心。
科大讯飞的当前困局，是技术型企业商业化进程中多重矛盾的集中体现。 *** 补助的“拐杖”不能长期依赖，学习机的信任危机亟需系统性解决，高管薪酬与股东利益的失衡更需制度性纠偏。
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