珞石于2025年9月29日正式向港交所递交主板上市申请，计划依据18C章上市。作为中国唯一能同时量产工业机器人与协作机器人的企业，该公司近三年营收复合年增长率达46%，但其背后是三年半累计亏损6.77亿元的严峻现实。
更值得关注的是，截至2025年6月30日，公司资产负债表上录有高达19.67亿元的赎回负债。
财务风险：巨额赎回负债与持续亏损困境
财务数据显示，珞石机器人营收从2022年的1.53亿元增长至2024年的3.25亿元，2025年上半年进一步达到1.76亿元，同比增长50%。
然而公司至今未能实现盈利。2022年至2024年，净亏损分别为2.38亿元、1.57亿元和1.92亿元，2025年上半年亏损0.9亿元，累计亏损额已达6.77亿元。
导致亏损的重要原因之一是融资带来的财务成本。2024年和2025年上半年，仅赎回负债产生的利息就分别高达9994万元和5520万元。
若剔除赎回负债利息等非现金项目，经调整净亏损呈现收窄趋势，从2022年的1.35亿元降至2025年上半年的3520万元，表明主营业务亏损情况有所改善。
赎回负债危机：近20亿“对赌”协议倒逼上市
赎回负债源于珞石机器人与投资方签订的特殊权利条款。根据协议，若公司未能在2027年12月31日前完成合格上市，投资者有权要求公司回购股份。
这些赎回条款在公司正式提交上市申请时会自动中止，但并非永久解除。一旦上市失败，相关权利将立即恢复，这意味着本次IPO只许成功不许失败。
在会计处理上，赎回权使得投资方持有的优先股被列为金融负债而非权益。截至2025年6月30日，该负债已攀升至19.67亿元。
高昂的赎回负债利息严重拖累了公司盈利表现。2024年，公司财务成本高达1.002亿元，其中绝大部分来自赎回负债的利息。
经营效率：资金回收放缓与供应商依赖
珞石机器人的贸易应收款项规模持续增长，从2022年底的7450万元增至2025年6月底的2.26亿元。更值得关注的是，贸易应收款项周转天数从164.3天延长至223.7天，显示资金回收效率下降。
公司的经营活动现金流持续为负，2022-2025年上半年累计净流出超过3.9亿元。2024年，现金及等价物余额从期初的4.51亿元大幅下滑95.17%，至期末仅余2181万元。
供应商集中度风险也日益凸显。对前五大供应商的采购占比从2023年的25.1%猛增至2025年中的50.6%，公司经营易受制于供应商稳定性。
业务结构：新兴增长点表现乏力
从收入构成看，工业机器人一直是珞石机器人的营收主力。2025年上半年，工业机器人贡献营收8895.3万元，占比50.6%。
被公司视为未来增长引擎的具身智能机器人业务表现不佳。2025年上半年，该业务营收仅40.3万元，同比下滑72.5%，占总收入比例仅为0.2%。
2025年9月，珞石机器人与智元机器人达成协议，向其提供仿人机械臂用于集成至人形机器人产品中。但这一合作尚未对业绩产生实质性贡献。
公司产品在市场上的领先地位面临挑战。虽然按2024年销量计算，其多关节机器人在国内厂商中排名第三，但与头部企业相比仍有差距。
机器人行业竞争正日趋激烈。近期，优艾智合、云迹科技、望圆科技等多家机器人企业也相继启动赴港上市进程，资本市场选择增多可能分散投资者注意力。
中国多关节机器人市场虽预计2029年将达453亿元，但珞石机器人能否在激烈竞争中持续扩大市场份额仍存疑问。
面对机器人行业黄金发展期，多家竞争对手也在争相上市。优艾智合、微亿智造等企业近期已向港交所递交申请，预示着资本市场对机器人赛道的认可，也意味着竞争日益加剧。
对珞石机器人而言，成功上市不仅关乎融资渠道拓展，更是解除赎回条款危机的关键一役。投资者需密切关注其能否将技术优势转化为持续盈利能力，以及在研发与市场投入间的平衡策略。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
