来源：翠鸟资本
商业世界从不缺乏变数，但诚信永远是立足之本。
近期，休闲零食行业的知名企业（603719.SH）深陷舆论漩涡，不仅遭遇业绩持续恶化的经营困境，更因控股股东的股权重复 *** 争议引发诉讼风波。
创始人团队急于离场，陪伴近25年的资本方也纷纷转身，这家曾被誉为“高端零食之一股”的企业，正面临着股权与业绩的双重考验。
股权重复 *** 引诉讼
2025盛夏，良品铺子的股权风波愈演愈烈。
据公司2025年8月13日披露的《控股股东涉诉进展公告》，广州市中级人民法院已受理广州轻工工贸集团有限公司（下称“广州轻工”）的诉讼请求，纠纷核心指向控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（下称“宁波汉意”）的股权重复 *** 行为。
时间线显示，2025年5月，为缓解债务压力，宁波汉意与广州轻工签署《协议书》，约定广州轻工在完成尽职调查后受让部分股份，且自协议签订至2025年5月28日期间享有优先购买权，交易价格以每股12.42元或正式协议前N个交易日均价乘以1.05孰低为准。
据公告内容，良品铺子实际控制人杨红春、杨银芬、张国强已对协议内容确认并出具个人同意承诺函。但5月28日当天，宁波汉意及其一致行动人未与广州轻工签署正式协议，双方陷入僵持。
不到两个月，股权交易再现转折。
据7月17日公司公告，宁波汉意及一致行动人良品投资与武汉长江国际贸易集团有限公司（下称“长江国贸”）签署股份 *** 协议：宁波汉意拟 *** 7223.99万股（占总股本18.01%），良品投资拟 *** 1197.01万股（占总股本2.99%），合计 *** 21%股份。长江国贸为武汉金融控股集团旗下100%国资企业，若交易完成，公司控股股东将变更为长江国贸，实际控制人将变为武汉市国资委。
此举引发广州轻工强烈不满。
据法院受理信息，7月14日广州轻工提起诉讼并申请财产保全，宁波汉意持有的7976.39万股股份（占其持股量的56.46%）已被冻结。8月13日，广州轻工变更诉讼请求，要求宁波汉意继续履行5月协议，按12.42元/股价格 *** 7976万股（合计9.91亿元），同时将违约金从500万元提升至3170.14万元（按交易总价款日万分之五，自5月29日计算至7月31日合计64天），并索赔保全损失87.52万元及律师费5万元，涉案总金额增至约10.23亿元。
良品铺子在公告中坦言，诉讼虽未对当前生产经营产生重大影响，但可能导致长江国贸的控制权 *** 存在“不确定性风险”。更值得关注的是，股权冻结期间，公司融资、并购等重大决策可能受限，交易对方或因股权不确定性要求更高对价甚至放弃交易，这无疑给本就承压的经营雪上加霜。
经营承压
股权风波背后，是良品铺子日益严峻的经营现状。这家曾以“高端零食”标签立足的企业，近年陷入业绩持续下滑泥潭，核心数据显示其经营困境已进入恶性循环。
为应对市场竞争，良品铺子自2023年11月起在门店渠道实施降价策略。
据公司披露，2023年年末启动的大规模降价中，300款产品平均降价22%，更高降幅达45%；2024年累计完成500余款产品价格下调。降价直接冲击毛利率，截至2025年一季度报告数据，公司毛利率已降至24.64%，较此前水平明显下滑。
但是，降价未能换来增长，反而加速门店收缩。
2023年末公司总门店数为3293家，2024年末锐减至2704家，一年净闭店589家（当期新增261家、减少850家），“亏损原因”成为闭店主因，其中直营门店减少223家、加盟门店减少366家。2025年一季度末，门店数进一步下滑至2581家，相当于每天净减少1.37家，渠道收缩态势显著。
线上渠道曾被寄予厚望。2024年公司电商收入达29.32亿元，占总营收的40.95%，成为重要收入来源。但据历年财报数据，自2022年起电商收入已连续三年下滑，且流量费用持续上升，不断压缩利润空间。
多重打击下，公司业绩持续恶化。
营收方面，2023年同比下降14.76%，2024年下降11.02%，2025年一季度降幅扩大至29.34%，呈现加速下滑态势。净利润表现更为惨淡：2023年净利率2.23%，2024年归母净利润转为亏损4610.45万元（净利率-0.69%），2025年一季度净利率进一步降至-2.1%。据2025年半年度业绩预告，公司预计归母净利润为-1.05亿元到-0.75亿元，扣非净利润为-1.3亿元到-1亿元。
业绩滑坡的根源离不开行业竞争格局剧变。
近年以“零食很忙”和“赵一鸣零食”为代表的折扣零食店迅速崛起，二者合并成立的“鸣鸣很忙”已成为行业新巨头。据公开数据，2024年鸣鸣很忙GMV达555亿元，拥有近1.44万家门店，远超良品铺子的2500多家。值得注意的是，良品铺子曾持有“赵一鸣”3%股权，却在2023年10月将其 *** 给黑蚁资本，仅22天后“赵一鸣”就宣布与“零食很忙”合并。公司事后在公告中提及被“刻意隐瞒和引导”，但市场份额被迅速蚕食的事实已无法改变。
行业竞争中，同行的发力更凸显良品铺子的被动。构建30分钟即送 *** ，通过入驻零食量贩渠道实现增长，而良品铺子不仅投资赵一鸣无疾而终，自建量贩店“零食顽家”也未达预期，在渠道变革中明显落后。
面对危机，公司并非没有尝试自救。
2023年底启动大规模变革：创始人杨红春辞任董事长，联合创始人杨银芬接棒后推动17年来更大规模降价，但策略未能扭转颓势。2025年3月杨银芬离职，程虹接任新董事长；4月杨红春重新出任总经理。高层频繁变动，反映出公司内部对战略方向的分歧与不确定性。
资本离场
股权纠纷与经营困境交织之际，陪伴良品铺子多年的资本方也选择了离场。据7月17日公司公告，控股股东宁波汉意及一致行动人与长江国贸签署股份 *** 协议的同时，第二大股东今日资本旗下公司达永有限以12.34元/股的价格向长江国贸 *** 8.99%股份，套现4.45亿元。
今日资本的退出颇具标志性意义。
作为最早投资良品铺子的资本方之一，其自2010年起成为“铁杆”股东，上市前持股比例高达33.75%。2020年2月公司登陆上交所主板成为“高端零食之一股”，开盘即涨停44.03%，今日资本创始人徐新更出现在A股首个线上直播IPO中，一时风光无两。
但随着业绩下滑，今日资本自2023年5月起持续减持。据公告，2023年5月至11月，达永有限累计减持1704万股，套现4.04亿元；2024年1月至2月再次减持1203万股，套现超1.99亿元；加上2025年7月 *** 8.99%股份套现的4.45亿元，IPO后累计减持超过24%股份，套现金额超15亿元。此次交易后，达永有限持股比例从18.16%降至9.17%，离场意图明显。
更早“止损”的是高瓴资本。
高瓴与良品铺子的合作始于2017年休闲零食赛道风口期，通过多轮融资合计持有公司上市前13%股份，上市后持股稀释至11.67%。据公开数据，2021年2月限售股解禁后高瓴开始减持：首轮减持1078万股，套现4.56亿元；2021年10月第二轮减持591万股，套现2.39亿元；2022年5月第三轮减持782万股，套现2.19亿元。三轮减持后合计套现约9.14亿元，截至2024年3月31日，高瓴旗下HHLPPZ（HK）HoldingsLimited持股比例仅剩1.24%，实质上完成清仓式退出。
资本集体离场，既是对公司业绩持续恶化的反应，也折射出对其未来前景的担忧。高瓴系的急退，除自身资金需求外，更与休闲零食行业竞争激烈、增速下滑的行业性特点相关；而今日资本在坚守多年后选择减持，显然也与公司战略失焦、股权纠纷引发的信任危机密切相关。
破局待解
从市值巅峰时的340亿元到2025年8月20日收盘的55亿元，短短五年间，良品铺子市值蒸发超280亿元。股权重复 *** 的纠纷，不仅让公司控制权面临变数，更消耗了市场信任；经营上的降价、闭店、高层动荡，未能阻止业绩下滑颓势；资本方的接连离场，更让转型之路雪上加霜。
良品铺子在公告中称，此次股权交易是“为下个十年的发展，提前布局核心竞争力”，引入国资是“应对行业发展新阶段、主动寻求变革的战略升级”。长江国贸作为武汉市属大型国际贸易平台企业，其“供应链+品牌+渠道”资源若能有效整合，或许能为公司带来新可能。但在当前股权纠纷未决、业绩持续亏损的背景下，要实现这一愿景显然充满不确定性。
宁波汉意的股权重复 *** 行为，不仅违反商业契约精神，更让投资者与市场对公司治理产生质疑。对于良品铺子而言，化解股权纠纷、重建市场信任，远比单纯引入资本更为迫切。
未来，良品铺子能否在国资入主后厘清战略方向，能否在折扣零食当道的市场中重新找到品牌定位，能否用稳定的业绩回报重拾投资者信心，仍是未知数。
※此文为翠鸟资本原创文章，未获授权请勿转载。本文亦在雪球、财富号、同顺号、新浪微博、新浪看点、和讯、界面、百家号、企鹅号、搜狐号、网易号、头条号、一点号、中金在线、爱股票、格隆汇等平台同步更新。投稿及商务合作请联系：13552947334（仅微信）/cnzb2017@163.com（邮箱）
