中金发布研报称，维持（06049）盈利预测不变，预计2025-26年归母净利润均同比增长5%，分别至15.5亿元和16.2亿元。维持跑赢行业评级。考虑到市场风险偏好变化，上调目标价11%至42.7港元，对应2025年目标市盈率14倍和14%上行空间。公司股票目前交易在12倍2025年市盈率。公司公布1H25收入84亿元，同比增长7%；归母净利润8.9亿元，同比增长5%，符合预期。
中金主要观点如下：
基础物业管理业务推动整体增长
收入占比七至八成的基础物业板块同比增长13%，奠定整体收入增长主基调，同时板块毛利润率保持相对平稳；园区增值服务收入及毛利润同比亦均保持相对平稳，非业主增值服务则对整体业绩有所拖累，板块毛利润同比下滑近五成。销售管理费用同比下降9%，费用率下降1个百分点，支持净利润增长。
外拓合同金额逆势增长，新拓项目结构持续优化
公司新拓展第三方项目单年合同金额同比增长17%至14亿元，其中住宅、公服、商办三大赛道均实现增长。核心50城新拓合同金额占比同比提升5个百分点至85%；核心非居业态占比提升至近八成；公服业态中千万级以上及两千万级以上合同金额占比均进一步提升。
账款管理维持相对平稳
1H25末贸易应收款同比增长10%，一年内款项占比超九成，账龄结构保持健康。该行测算上半年综合回款率维持大体平稳。根据公司业绩会，公服业务回款率呈现上升，住宅和商办有所下降。
持续推动高质量发展并有效回馈股东
该行认为保利物业将持续保持其在核心赛道的竞争优势，不断通过高质量的项目外拓与转化推动整体收入增长，并同时坚持推进内部效率管控、维持利润率的基本平稳。公司管理层在业绩会上表示其将坚持全年30亿元单年饱和合同额的拓展目标，并维持全年收入和净利润的目标不变。公司在过去三年连续提升派息比例，由2021年的20%提升至2024年的50%；展望未来，该行认为其将继续践行积极的股东回报政策。
风险提示：外拓成绩或成本管控效果弱于预期。
