2025年上半年，营业收入3.58亿元，同比下滑23.44%，延续了自2021年以来的连续下滑趋势（2021-2024年分别下滑17.72%、17.61%、19.06%、16.6%）。公司2024年全年营收较2020年已腰斩，增长动能彻底枯竭。同期归母净利润暴跌65.58%至0.48亿元，扣非净利润下滑57.72%。
2025年第二季度单季净利润仅0.20亿元，同比骤降76.02%，陷入“增收不增利”困境。现金流同步恶化，经营活动现金流净额从去年同期0.47亿元转为-0.26亿元，销售回款能力显著弱化。
深层危机：研发断层与战略摇摆
公司研发人员从2020年的1038人锐减至2024年的477人，四年减员超54%。人才流失直接导致新品开发能力萎缩：主力产品仍依赖上线近十年的《一拳超人：最强之男》（上半年营收1.08亿元）和《拳皇98终极之战OL》（0.59亿元），而战略级SLG新品《代号H》《代号S》研发超两年仍处于“调测调优”阶段，未能如期投放市场。2023年试水的二次元产品《非匿名指令》运营一年即停运，暴露出研发体系失效。
公司早期依赖高溢价并购（如动网先锋、玩蟹科技）拼凑短期业绩，但未整合团队协同，导致《大掌门》等收购项目生命周期结束后后继乏力。近年战略在页游、二次元、AI等赛道反复切换：虽宣称与英伟达合作开发AI游戏平台，但技术仍处孵化阶段未贡献收入；2023年布局的小游戏《大圣顶住》流水已明显下滑，未能成为新增长点。
吸收合并子公司：象征意义大于实质
公司宣布吸收合并全资子公司聚游掌联，后者截至2025年6月净资产为-52.76万元，上半年净利润仅-149.93元，无实际业务价值。合并后仅将其技术资质与员工纳入母公司，注册资本不变，不构成重大资产重组。此举本质是精简架构的象征性动作，对财务状况几无影响，无法解决核心业务困境。
未来挑战：背水一战与生存红线
公司押注SLG赛道作为唯一生机，《代号H》《代号S》若能在2025年下半年投放并复制《全民奇迹》（全球流水超10亿美元）的成功，或可暂缓危机。但SLG赛道已被莉莉丝、等巨头垄断，新品成功率存疑。当前3.18亿元货币资金同比减少42.26%，流动负债覆盖率降至49.98%，高研发投入模式难持续。
股东减持冲击市场信心
董事长刘惠城于2025年5月启动减持计划，拟套现1.65亿元，报告期内已减持330万股。作为公司治理核心人物，其减持行为进一步削弱投资者对转型前景的信任，加剧股价压力。
结论：转型窗口关闭前的*
掌趣科技的困局折射出老牌游戏厂商的典型转型失败：过度依赖并购拼凑业绩、忽视内生研发导致产品断层，战略摇摆错失技术迭代窗口。当前唯一生机系于SLG新品能否在2025年末实现爆发式流水（需单款月流水破亿）。若再失败，持续恶化的现金流与股东减持压力可能触发生存危机。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
