（来源：建榕量化研究）
报告发布日期：2025-08-31
01
港股市场8月概览：港股市场表现不及A股，有色、电子表现亮眼
2025年8月港股市场依然呈现“弱指数、强结构”的震荡月，恒生指数在17800-18600点区间震荡，月涨1.23%。恒生科技指数跑赢大盘，月涨4.1%。但整体表现不及A股市场，2025年8月创业板指月涨24.1%。
2025年8月港股市场成交活跃度延续7月以来的温和修复态势。具体表现如下：8月港股通日均成交额2048.5亿港元，较2025年7月上升了1.8%，港股日均成交2224.6亿港元，较2025年7月上升了3.9%。
从港股一级行业来看，2025年8月行业分化加剧，其中有色金属、电子、传媒领涨。
02
港股通成分股资金流分析：南下资金全年累计达2024年全年的121%，持续创历史新高
8月南下资金继续维持千亿净流入，单月净流入额达1122亿港元。截至2025年8月29日，南下资金累计净流入额为9790亿港元，是2024年全年的121%，持续创历史新高。
我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至8月27日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为20.88%、59.32%、12.87%、6.93%，较2025年7月的变化分别为+0.23pct、-0.14pct、-0.14pct、+0.06pct。
图8至图11为南下资金、外资、中资、港资及其他的净流入占比，根据一级行业进行均值统计，从中得到这四类经纪商净流入占比较高的行业：
（1）南下资金：8月净流入靠前的行业为计算机、家电、非银行金融、煤炭、消费者服务；
（2）外资：8月净流入靠前的行业为有色金属、汽车、综合、医药、建材；
（3）中资：8月净流入靠前的行业为消费者服务、通信、传媒、电力及公用事业、石油石化；
（4）港资及其他：8月净流入靠前的行业为为国防军工、电子、银行、钢铁、通信。
我们对四类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：南下资金经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率7.8%，外资系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为17.5%，中资系净流入占比居前的十只个股平均收益率2.1%，港资及其他净流入占比居前的十只个股平均收益率-5.8%。
03
港股优选20组合的绩效表现：8月组合超额收益0.7%
在前期报告《公募港股投资变化及港股通优选组合构建》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）在港股通成分股中分组表现优异。
为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数更高的前20只个股按照等权的方式构建港股优选20组合，基准选取港股综合指数(HKD) (930930.CSI)。
2025年8月，港股优选20组合的收益率为3.4%，基准指数的收益率为2.7%，组合超额收益率0.7%。组合中月收益较高的个股为名创优品（+28.8%）、电子（25.2%）和小鹏汽车-W（17.2%）。
从全区间来看（2015.1~2025.8），港股优选20组合的超额年化收益率13.8%，超额收益波动比为1.0。
04
港股优选20组合的9月持仓：增配非银
2025年9月的港股优选20组合见表3所示，整体持仓较8月提高了在非银板块上的比例（具体持仓明细请见原始报告，或联系开源金融工程团队获取）。
模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
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