作者 | 东台
2025上半年哪些器械赛道更赚？
01
132家器械企业利润大公布
9家企业营收增超20%
截至9月2日，A股132家医疗器械企业公布2025上半年业绩情况。
2025上半年营收排名前五分别是：（167.43亿元）、（60.16亿元）、（49.13亿元）、（47.90亿元）、（46.59亿元）。
今年器械“一哥”迈瑞医疗经历了上市以来的最艰难时刻，营收和净利润均没能维持增长，不过市场体量仍远超其他医疗器械企业。迈瑞表示，经其初步测算，第三季度整体营业收入同比增速将实现转正。
上半年，维持高增长的企业不算多，、、、、、、、、等企业营收增长超过20%。
净利润排名前五分别是：迈瑞医疗（50.69亿元）、鱼跃医疗（12.03亿元）、联影医疗（9.98亿元）、（9.2亿元）、（7.71亿元）。
九安医疗、英科医疗、惠泰医疗、大博医疗、、、、瑞迈特、春立医疗、佰仁医疗、、山外山、、、ST凯利、、、、等企业净利润增长超过20%。
02
2025上半年，这些器械赛道表现强势
骨科：走出至暗时刻，净利润全线正增长
经过了一段时间的黑暗时刻，骨科市场正在重回增长轨迹。今年上半年，骨科企业业绩表现亮眼。大博医疗（+76.69%）、威高骨科（+52.43%）、春立医疗（+44.85%）、三友医疗（+2083.64%）、ST凯利（+44.88%）全部实现了净利润正增长，其中大博医疗以12.10亿元营收和2.44亿元归母净利润居于骨科板块首位。
此前，由于骨科市场已经颇为成熟，耗材集采的力度也更大。集采后，骨科市场价格水分被挤出，生产、流通、服务等环节也发生了重要变化。
在过去的两三年间，骨科企业们各显神通，通过开拓新市场、新业务板块，强化成本管控及费用管控等手段，增强盈利能力。对于集采降价所带来的增长危机，骨科企业们似乎已经顺利过关。
电生理：手术量双位数增长，房颤占比提升
仍在成长阶段的电生理市场，上半年继续保持较好增长。据企业披露，今年二季度以来电生理行业手术量较Q1有所提升。整个电生理行业手术量增速为双位数，房颤增速较高，在各层级中心的手术占比都进一步增加，非房颤（室上速）增速较低，预计个位数增长。
其中，惠泰医疗实现营收12.14亿元，同比增长21.26%；归母净利润4.25亿元，同比增长24.11%。惠泰预计，公司全年三维手术量将超2万台。随着脉冲产品的准入，电生理设备推广也在加速，年末预计会达到450台。
微电生理营收2.24亿元，同比增长12.80%；归母净利润3266.81万元，同比增长92.02%。该公司三维电生理手术覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例，国产厂商中排名之一。
电生理领域，革命性的PFA已在海外市场快速广泛应用，国内市场的临床应用速度虽然不及海外，但也值得期待。目前，新获证的脉冲产品可能面临医保对接和术式收费问题。未来PFA是否会改写国内电生理市场，还有待观察。
结构性心脏病：市场潜力较大，增长预期清晰
2025年上半年，国内结构性心脏病行业在技术创新、产品注册和商业化推进方面继续取得显著进展。同时，该行业也正在经历竞争加剧和价格调整挑战。（注：相关企业较多在港股上市，未列入上述业绩汇总中）
上半年，心泰医疗收入3.30亿元，同比增长32.4%；归母净利润1.82亿元，同比增长29.8%。目前，心泰医疗旗下涵盖先天性心脏病封堵器产品、卵圆孔未闭及左心耳封堵器产品、主动脉及外周封堵器械、心臟瓣膜在研产品、机械循环辅助产品、通路类产品。
佰仁医疗营收2.48亿元，同比上升30.1%；归母净利润为7140万元，同比上升102.9%。其中，人工生物心*产品销售额同比增长88.96%，市场占有率提升。
启明医疗上半年归属母公司亏损同比下降34.7%。上半年完成国内瓣膜植入量总计约1950台，以VenusP-Valve 为主的海外业务收入达40.7 百万元，同比增長35.3%。
心通医疗净亏损2.2百万元，较去年同期（亏损57.8百万元）显著收窄。目前，VitaFlow Liberty®及Alwide® Plus的全球商业化正在推进，AnchorMan®左心耳封堵系统及AnchorMan®左心耳导引系统国内商业化进展也在推进中。
整体而言，结构性心脏病仍有较大尚未被满足的临床需求，市场潜力较大，行业增长预期清晰。
