摩根大通发布研报，维持对（01378）的“增持”评级，并将目标价从17港元大幅上调至26.5港元，较当前股价存在显著上行空间。这一调整基于公司上半年创纪录的盈利表现、行业领先的估值优势，以及战略转型带来的长期价值提升。
财务数据显示，中国宏桥2025财年上半年实现营收810.39亿元人民币，同比增长10%；净利润达123.61亿元，同比激增35%，毛利率提升至25.7%。其中，盈利增长主要靠铝产品销量微增3%、吨毛利提升6%至4540元，以及氧化铝销量大增16%、吨毛利升至934元共同推动。
此外，管理层对下半年铝价和氧化铝价格均给出相对乐观的区间指引，预计铝价运行在20600至21300元/吨，氧化铝价在3200至3300元/吨，与当前现货价基本持平，同时强调资产减值压力已基本出清。
尽管摩根大通预测2025-2027财年营收增速将放缓至3.9%、-0.3%和1.2%，但净利润仍保持个位数增长，EBITDA利润率预计持续攀升至29.7%。该行分析师特别指出，公司高于同行的ROE（股本回报率）及宣布的不低于30亿港元股票回购计划（占市值的1.36%）为估值提升提供双重支撑。
财务结构方面，宏桥净负债率仅23.8%，融资成本同比下降18%，全年资本开支预计稳定在120至130亿元，自由现金流收益率可达15%，这为持续回馈股东提供了底气。该公司虽然取消2025年中期派息，但全年派息比率预计维持去年的63%，并抛出不少于30亿港元的回购计划，占市值约1.36%。
作为全球更大原铝生产商（2023年产量630万吨），中国宏桥的成本优势显著。通过垂直整合模式（自备电厂+铝土矿自给率70%-80%），公司有效对冲能源价格波动。更值得关注的是其绿色转型战略：2024年24-25%的铝生产将由水电驱动，长期目标实现50%绿色能源消费，这一布局在ESG投资趋势下凸显长期价值。
尽管铝价波动、电力煤炭成本上升及汇率变化构成短期风险，但摩根大通认为公司已通过前期资产减值计提（电力和氧化铝资产）缓释风险。基于2026年预测市盈率9倍、市净率1.8倍估值模型，目标价26.5港元对应7.7%-8.2%的股息收益率，净负债/EBITDA比率维持0.1-0.3的稳健水平。小摩分析师团队强调，中国宏桥当前8倍动态市盈率仍低于全球同业平均11倍，估值修复空间充足。
