来源：国元期货研究
：高库存和弱需求主导，短期震荡运行
美国农业部报告发布在即，国内豆粕供需基本面呈现“高供应、高库存、需求缓”的格局。根据钢联数据统计，9月8日国内沿海主要地区现货价格上调，张家港43%蛋白豆粕现货报价2990元/吨，较昨日上涨10元/吨；天津报价3040元/吨，与昨日持平；日照报价2990元/吨，较昨日上涨10元/吨；东莞报价2970元/吨，较昨日上涨20元/吨。供应方面，高开机率与高压榨量导致豆粕库存持续累积。需求端，养殖亏损导致饲料企业采购以刚需为主，“金九银十” 旺季备货需求不及预期。禽类和水产养殖虽处旺季，但存栏量同比偏低，豆粕添加比例受 “减量替代”政策限制。预计9月上旬现货维持“涨不动、跌不深”的僵持格局，波动区间2950~3050元/吨。
：反倾销政策形成成本支撑，但库存高企抑制涨幅
9月开始，国内菜粕市场跌幅放缓，供需结构总体宽松。现货方面，根据钢联数据统计，2025年9月8日，国内菜粕现货价格整体小幅下调。其中，厦门粉状菜粕由2660元/吨降至2650元/吨，较上一交易日跌10元/吨；防城港粉状菜粕由2580元/吨降至2570元/吨，跌10元/吨；东莞粉状菜粕由2590元/吨降至2580元/吨，跌10元/吨；南通颗粒菜粕由2540元/吨升至2560元/吨，涨20元/吨。供应方面，虽然我国对加拿大油实施临时反倾销措施影响了油菜籽进口，但前期进口菜籽到港量较大，油厂菜粕库存相对充足。需求端来看，水产养殖旺季已过，后续上行空间有限，且豆粕与菜粕价差收窄，替代效应增强，饲料企业采购谨慎。
棉粕：供应短缺支撑价格，替代效应限制上行空间
根据钢联数据统计，截至9月8日国内46%蛋白棉粕价格基本稳定，与上周五基本持平，其中新疆阿克苏2630/吨，新疆昌吉2680/吨，奎屯2680/吨，山东夏津3030/吨。 新疆棉籽库存和可加工棉粕均维持低位，且资源集中在少数贸易商手中，北疆加工企业基本停工，供应缺口显著。需求端来看，棉粕蛋白含量高，在豆粕高价背景下性价比凸显，但葵粕库存增至12.2万吨，部分替代棉粕需求。低库存决定了价格的高位稳定性。
葵花籽粕：成本上升与需求疲软博弈，维持弱势震荡
根据钢联数据统计，截至9月8日，全国进口葵花籽粕市场价格偏强上涨，主流价格在2340-2390元/吨之间。其中营口2390元/吨与上一交易日持平；天津2380元/吨与上一交易日持平；青岛2340元/吨与上一交易日持平；南通2350元/吨涨30/吨；东莞2380元/吨涨30/吨。国内来看，进 口成本增加葵花粕的采购需求有所承压，整体国内进口葵花籽粕价格偏弱震荡运行。需求端受反刍动物饲料需求疲软影响，奶牛养殖亏损导致采购以刚需为主，且葵粕库存增加，替代效应增强。水产养殖对葵花籽粕需求有限，整体消费低迷。
粕：成本支撑与需求分化的博弈
根据钢联数据统计，截至9月8日，46%蛋白花生粕报价近一周稳定在3300元/吨；导致花生粕对豆粕价差由-290元/吨走扩至-320元/吨，整体呈反向扩大。国内油厂花生库存持续下降，不过新季花生陆续上市进一步缓解库存压力。油厂开机率较 8 月略升，但受制于进口花生量大幅减少，整体供应仍偏紧。禽类养殖因存栏恢复对高蛋白饲料需求增加，市场等待 9 月中旬开秤价指引。
