国信证券发布研报称，维持（03931）“优于大市”评级，预计公司2025-2027年归母净利润为13.76/21.18/30.28亿元，同比+133%/+54%/+43%；EPS分别为0.78/1.20/1.71元。公司2025H1实现归母净利润4.66亿元、同比+87%。公司2025H1实现营收164.19亿元，同比+32%；实现净利润（含少数股东权益）7.53亿元，同比+81%；实现归母净利润4.66亿元，同比+87%；毛利率为17.53%，同比+1.91pct；净利率为4.59%，同比+1.24pct。
动力电池方面，2025H1公司动力电池业务实现营收106.62亿元，同比+10%；动力电池装车量21.8GWh，同比+23%。2025H1公司在全球动力电池市场出货排名第四、国内动力电池市场出货排名第三。乘用车市场，公司在国内市占率创新高，2025年7月单月市占率达到8.25%。公司与大众、现代、丰田、奥迪、小鹏、零跑、长安等国内外头部企业深入合作，交付产品类型日益丰富。商用车市场，公司2025H1国内新能源商用车电池装机量同比增长超310%，单月排名进入前三。2025H1公司实现新能源商用车新车公告230款以上，同比增长33%，实现各领域车型全面覆盖。公司与欧洲Volvo、奇瑞、吉利、徐工、三一等客户合作密切，份额稳中向好。
储能业务方面，2025H1公司储能系统产品及其他业务实现营收57.57亿元，同比+110%，储能电芯出货量进入全球前四。公司314Ah电芯产品实现大批量稳定交付；392Ah电芯作为6.25MWh系统更优解决方案、已实现批量交付。公司新一代600Ah+储能大电芯能量密度达到440Wh/L以上，助力20尺集装箱带电量达到6.8MWH+，将于2025Q4实现量产。公司与国家电投、中核汇能、中节能等国内客户深化战略合作，并积极与海外头部集成商、开发商及业主方多维合作，助推业务快速发展。
公司全球化扩张提升服务能力，前瞻布局固态电池等技术夯实领先优势。公司泰国基地已经顺利建成投产，欧洲基地已于2025Q1开工建设。随着欧洲基地的稳步推进，公司国际配套交付效率和能力将进一步提升。同时，公司持续聚焦前瞻技术研发，已完成高性能固态电解质等核心材料的自研开发，全固态硅基体系电池能量密度可达430Wh/kg，并已完成全固态电池产线建设。
