周四，美国股市在美联储可能即将降息的乐观预期推动下再度攀上历史新高，标普500指数、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综合指数均创下收盘纪录。然而，与股市的欢腾形成鲜明对比的是，美国国债市场却释放出更加悲观的信号，投资者对经济前景的担忧不断升温。
BNY市场宏观策略主管Bob Savage表示，当前股市普遍将降息解读为企业利润加速增长的助推剂，而债市则认为降息的背后是经济可能面临更深层次的问题。“问题在于，谁会判断失误？”他指出。
数据显示，10年期美债收益率在盘中一度跌破4%，创下4月初以来的更低水平。收益率下滑的同时，代表长期国债的iShares 20+年期美债ETF（TLT.US）价格上涨。周四纽约时间下午3点，10年期美债收益率报4.01%，为4月4日以来更低收盘水平。
Savage提醒称，一旦10年期收益率跌至3.5%以下，市场对经济健康状况的担忧将显著升温。“投资者希望在下周的美联储会议上听到一些保证，即经济并未陷入衰退。”他说。
周四公布的8月消费者价格指数（CPI）显示，受关税传导影响，商品价格上涨速度有所加快，而服务业通胀仍高于美联储理想水平。不过，整体通胀水平不足以阻止美联储在下周降息。
标普500指数上涨0.85%，道指上涨1.36%，纳指上涨0.72%。Bowersock Capital Partners首席执行官Emily Bowersock Hill表示：“投资者现在处于‘贪婪阶段’。”她原本预计9月股市会出现小幅调整，但目前9月已过半，市场动能依然强劲，回调“非常不太可能发生”。
自2024年以来，美联储将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%区间，去年全年共降息1个百分点。历史数据显示，当美联储在非衰退期降息时，未来12个月股市通常表现强劲。
尽管股市看似乐观，经济数据却显现疲态。8月非农就业仅新增2.2万个岗位，且近期数据修正显示过去一年的就业情况更加疲弱。劳动力市场持续走软，被认为是美联储加快降息的核心原因之一。
与此同时，受特朗普 *** 自4月以来断断续续宣布的新关税措施影响，美国消费者实际关税负担在8月已升至17.7%，创1934年以来更高水平。皮姆科经济学家Tiffany Wilding指出，关税对商品价格的传导正在逐步显现，这对美联储控制通胀构成挑战。
财政部长贝森特则表示，关税本身带来的成本可控，但如果更高法院最终裁定关税非法并要求退还关税，将对财政部造成严重冲击。
Gibbens Capital Management首席投资官Mark Gibbens指出，人工智能带来的资本投资热潮与消费者支出的持续增长，正在支撑股市上涨。但劳动力市场的恶化或将成为转折点，“如果劳动力市场引发消费者行为的重大变化，那将成为更大的市场故事。”
