来源：甬兴证券
内容要点：上周（9.4-9.10）A 股市场两融余额增加，换手率普跌。主要指数PE 估值分位涨跌参半，其中深证成指领涨。主要风格PE 估值分位涨多跌少，其中稳定风格领涨。全行业估值分位数基础化工领涨，石油石化领跌。（*本篇报告根据研究需要，“上周”统一为非自然周。）情绪：两融余额增加，市场换手率普跌，成交额普跌1） 股债收益率上行，投资性价比较高。截至2025 年9 月10 日，沪深300股息率为2.62%，10 年国债收益率为1.90%，股债收益率为-0.72%，周环比上行0.06pct。股债收益率高于2025 年初以来均值0.81pct，仍处于2012 年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。
2） 两融余额增加，融资买入额占比下行。上周（9.4-9.10）两融余额均值约2.31 万亿元，较上上周均值增加1.27%；融资买入额占全A 成交额比例下行，上周融资买入额占全A 成交额比例为12.36%，较上上周下行0.32pct。
3） 市场换手率普跌，成交额普跌，中证1000 成交额环比跌幅更大。换手率方面，上周（9.4-9.10）各主要指数换手率普跌。其中，Wind 双创换手率下行最多为0.98pct；成交额方面，上周各主要指数成交额普跌，其中中证1000 成交金额环比跌幅更大为20.22%，其次是中证500 成交额下跌19.14%。
估值：指数PE 估值分位涨跌参半，稳定风格领涨，基础化工领涨1） 指数PE 估值分位涨跌参半，深证成指领涨。各主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（9.4-9.10）各主要指数PE 估值分位数涨跌参半，其中，深证成指涨幅更大为0.79 个百分点，其次是中证500 上涨0.68个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB估值分位涨多跌少，其中中证500 上涨最多2.0 个百分点。
2） 风格PE 估值分位涨多跌少，稳定风格领涨。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（9.4-9.10）各风格板块PE 分位数涨多跌少。其中，稳定风格领涨2.30 个百分点，其次是消费风格上涨1.20 个百分点。从PB历史分位层面来看，上周各风格板块PB 分位涨多跌少，其中成长风格涨幅更大为38.5 个百分点。
3） 行业PE 估值分位涨多跌少，其中基础化工领涨，石油石化领跌。上周（9.4-9.10）行业PE 估值分位涨多跌少，板块层面，1）周期板块PE 估值分位涨多跌少，基础化工行业领涨（+4.3pct）；2）消费板块PE 分位涨多跌少，消费者服务行业领涨（+3.1pct）；3）成长板块PE 分位涨跌互现，电力设备行业领涨（+3.8pct）；4）金融板块PE 分位涨跌参半，非银行金融行业领跌（-0.9pct）。
风险提示
上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。
