国泰海通:维持爱康医疗增持评级 目标价8.26港元

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  发布研报称,维持(01789)增持评级,公司上半年业绩符合预期,下半年有望提速。结合行业情况和公司业务开展情况,小幅下调2025-2027年预测EPS为0.30/0.36/0.44元(原为0.31/0.39/0.48元),参考可比公司估值,给予2026年目标PE21X,给予目标价7.56元(折合8.26港元)。

  国泰海通主要观点如下:

  2025H1业绩稳健增长,符合预期

  公司2025H1实现营收6.94亿元(同比+5.6%,下同),归母净利润1.61亿元(+15.3%),在2024H1院端环境改善形成的较高基数上稳健增长,业绩符合预期。

  国内业务不断实现突破,海外出口业务持续拓展

  2025H1人工关节国采接续采购中选结果在各省份落地执行,进口替代加速,公司凭借领先的产品性能及市场口碑,植入占比持续上升,在高端医院的临床应用取得突破性进展,特别是在长三角、珠三角等经济发达地区的长期以进口为主导的重点三甲医院,公司产品已实现规模化销售,手术量占比持续提升,打破进口品牌长期主导的市场格局。脊柱业务因政策影响有所承压,数字骨科定制化业务稳定,公司2025H1国内整体收入同比增长6.0%至5.66亿元。海外业务持续拓展,2025H1海外新增注册4个国家,注册准入进行中的有15个国家,2025H1海外收入同比增长4.0%至1.28亿元,预计下半年有望提速。

  持续投入新技术研发,不断加强骨科领域竞争力

  公司持续加强数字化骨科布局,截至2025年6月底,公司智能辅助设备累计完成临床手术量已突破1700台次;全自主研发K3智能手术机器人于2025年5月获批上市,具备术前术中术后全流程帮助医生的能力,截至8月底已实现一台商业化。公司亦进一步迭代完善常规假体和3D打印平台,布局运动医学四肢小关节及生物材料,综合竞争力有望进一步增强。

  风险提示:手术量增长不及预期,竞争加剧。

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