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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
今年上半年，我国股票市场主要指数呈上涨态势，万得全A上涨 5.83%、上证指数上涨 2.76%、深证成指上涨0.48%。上半年全市场日均股基成交额同比增长64%，其中第二季度单季同比增长61%。券商APP月活表现同样亮眼，据易观千帆数据，2025上半年证券类APP月活用户数达到9.88亿，同比增长15.92%。
在乐观的行情下，券商的自营投资业务收入和经纪业务收入都大幅增长。今年上半年，42家纯证券业务上市券商合计实现自营收入（根据“自营投资收入=投资净收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益”公式计算，下同）1123.53亿元，同比增长53.53%；42家券商合计实现经纪业务手续费净收入634.54亿元，同比增长43.98%。
自营业务和经纪业务收入是高度依赖市场行情的业务，有着“靠天吃饭”的特征。其中，AMC券商的自营业务和经纪业务收入占总营收的比值超过了70%。
数据来源：wind2025年上半年，信达证券实现总营收20.37亿元，同比增长27.66%；实现归属于母公司股东的净利润10.24亿元，同比增长66.78%。
其中，信达证券自营业务收入为7.43亿元，证券及期货经纪业务实现营业收入8.18亿元，合计15.61亿元，占总营收的比例为76.63%。
信达证券表示，公司具有金融资产管理公司子公司的资源禀赋，在并购重整、企业纾困等方面持续发力，积累了丰富的实操经验，形成了差异化的竞争优势，品牌形象不断提升。投行业务加强与中国信达业务协同，开展破产重整等财务顾问业务，深入构建差异化经营特色。
但令人感到疑问的是，“靠行情吃饭”同质化严重的自营和经纪业务收入合计占比超76%，信达证券差异化竞争优势如何形成？并且，公司投行业务收入同比下降。
2025 年上半年，信达证券投行业务手续费净收入0.35亿元，同比下降17.62%。细分投行业务，信达证券自2021年1月22日以来，近五年时间里仅有1家IPO项目过会，即正筹备发行新股的智能装备股份有限公司（奥美森）。
wind显示，截至2025年9月18日，信达证券目前储备的IPO项目为0（不含正在发行的奥美森）。储备项目为0，意味着信达证券近5年仅有奥美森一家IPO发行，且在未来一段时间内没有新的IPO项目上市发行。
