基金经理与策略师们认为，美联储重新开启降息周期，将为近年来规模更大的新兴市场债券涨势再添动力。
今年以来，以美元计价的发展中国家 *** 本土债券基准指数已为投资者带来 15% 的回报，有望创下至少 2017 年以来表现更佳的一年。此前，美国总统唐纳德・特朗普发起的贸易战及频繁的政策变动，引发了市场对全球更大经济体（美国）前景的担忧，促使投资者将部分资金转向其他领域，进而推动了这一波涨势。
如今，美联储在暂停降息 9 个月后再度开启降息，这让投资者更有动力在其他市场寻求更高收益。
本币计价债券成为杰弗里・冈拉克旗下双线资本（DoubleLine Capital）和资产管理公司（JPMorgan Asset Management）基金经理的首选投资标的 —— 若美元持续走弱，这类债券的收益还将进一步放大。纽伯格・伯曼（Neuberger Berman）则看好新兴市场货币及本币债券。（Bank of America Corp．）认为，在今年剩余时间里，没有其他投资策略能与新兴市场套息交易相媲美 —— 套息交易即从低利率国家借款，将资金投入高收益国家获取利差。
“显然，市场存在明确需求，投资者希望配置非美元资产，” 投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）投资组合经理帕特里克・坎贝尔表示，“我们发现，投资者对新兴市场本币债等与基准指数关联度较高的策略兴趣大增，说实话，这种热度自 2012 年以来就没出现过。”
这些持仓背后的逻辑是：美联储宽松政策将持续压制美元汇率，而美元走弱会提升以升值货币计价的债券收益；同时，这也可能 *** 以美元为融资货币的套息交易。
增加敞口
上周，普信集团（T． Rowe Price Group Inc．）提高了对新兴市场及前沿市场债券的敞口。该公司认为，这些市场相对更高的收益率，将吸引寻求分散美国市场风险的全球资金流入。
“新兴市场可能会进入多年期的良性循环：资本流入推动基本面改善，而基本面改善又会吸引更多资本流入，” 这家总部位于巴尔的摩的公司国际固定收益部门负责人肯尼斯・奥查德在接受采访时表示，“我们的分析显示，我们正处于又一个这样的周期起点。”
宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）高级投资组合经理内森・图夫特指出：“美联储的行动继续支撑着‘未来美元走弱、利率下行’的观点，这两个因素都对新兴市场股票和债券有利。”
特朗普 *** 反复无常的关税政策，也助推了新兴市场的普涨行情。今年上半年，美元汇率创下 20 世纪 70 年代初以来的更大跌幅。与此同时，发展中国家的利率仍显著高于美国 —— 这些国家的许多央行因担忧通胀，对宽松货币政策持更为谨慎的态度。
这一组合因素推动新兴市场 *** 债券表现优于全球多数固定收益资产。15% 的涨幅是美国高收益企业债（垃圾债）涨幅的两倍多，也远超彭博美国国债指数 5.4% 的涨幅。领涨的国家包括巴西、墨西哥、哥伦比亚、匈牙利和南非，这些国家的债券今年以来涨幅均至少达到 23%。
当然，当前的涨幅规模可能会限制未来的上涨空间。若因市场下调对美联储降息的预期，或地缘政治紧张局势恶化导致美元反弹，都可能打击市场情绪。此外，今年早些时候土耳其债券的抛售潮，以及上周阿根廷局势急剧恶化（迫使央行消耗外汇储备维稳），也凸显出政治动荡可能迅速颠覆新兴市场走势。
但分析师和投资者表示，这些风险的影响将被美联储周三开启的宽松政策（以及年内可能再降两次息的信号）所带来的积极效应抵消。
部分原因在于，发展中国家的政策制定者可能会跟进降息，为债券市场再添助力。南非、哥伦比亚等地的实际收益率（经通胀调整后）也可能继续吸引套息交易资金流入。
摩根大通资产管理公司国际固定收益首席投资官伊恩・斯蒂利表示，历史数据显示，美联储降息后，新兴市场债券的平均回报率在 6% 至 8% 之间。他参与管理的摩根大通全球债券机遇基金，目前仍超配新兴市场资产。
双线资本投资组合经理瓦莱丽・何（Valerie Ho）表示，其管理的基金已加大对巴西、南非和匈牙利债券的持仓 —— 这些国家的债券均应受益于美联储政策转向和美元走弱。
“在这样的背景下，我们乐于维持这些持仓，” 她说。
持续的收益正吸引资金不断流入新兴市场基金。美国银行援引 EPFR 数据显示，在截至 9 月 17 日的一周内，专注于新兴市场债券的基金吸引了约 3 亿美元资金流入，这是该类基金连续第 22 周获得资金净流入。今年以来的累计净流入额已达 450 亿美元。
普信固定收益部门（PGIM Fixed Income）的凯茜・赫普沃思认为，鉴于今年以来硬通货计价债券涨幅显著，已减持了部分相关持仓。但这位新兴市场债券部门负责人仍维持 “做空美元” 的倾向，并超配高收益货币资产。
赫普沃思表示：“当前环境继续对新兴市场有利，趋势方向非常明确。”
关注要点
- 中国：预计周一银行将维持贷款市场报价利率（LPR）不变，市场预期年底前可能出台更多宽松措施。巴基斯坦将公布经济增长数据，预计增速将加快。
- 墨西哥：预计周四将降息 25 个基点。彭博经济研究指出，墨西哥央行的政策指引可能暗示未来将进一步降息，具体时机取决于最新经济数据。
- 其他国家：尼日利亚央行预计周二将降息；斯里兰卡央行则可能维持利率不变。
