保险业产品转型进入关键十字路口，分红险占比已超三分之一。“低保证+高浮动”，保险行业正加速向分红险转型，以应对低利率环境下的市场挑战
“十一”假期，张倩在咨询理财产品时，银行理财经理重点推介了一款分红险产品。最近这类产品成为主推产品，“保底收益1.75%+分红浮动收益”的组合模式，在当前LPR（贷款市场报价利率）持续下行、银行存款利率走低的背景下，成为稳健型投资者的新选择。
张倩表示，近年来市场利率环境变化明显，传统存款收益缩水，而这款产品既能提供确定性收益，又具备分享市场红利的潜力，适合在当前低利率周期中寻求资产保值增值的客户，确实令人心动。
销售端是产品冷热的“晴雨表”。一位头部保险经纪人透露，当前保险产品固定收益越来越低，消费者也正在从增额终身寿险固定收益逻辑，逐渐适应和接受分红险浮动收益逻辑。“当前咨询分红险的客户并不十分多，但成交率都很高。”
分红险正加速崛起，成为保险市场的重要增长极，市场份额亦在持续扩大。低利率周期催化下，增额终身寿险产品热潮褪去，保险公司产品战略已加速切换至分红险。公开数据显示，截至2025年7月1日，寿险公司共推出人寿保险产品和年金保险产品785款，其中分红险259款，占比约为33%。而2024年全年在售分红险产品仅有348款，今年前七个月的分红险产品数量已达到去年全年总和的74%。
具体从上市险企分红险销售情况来看，据中报披露数据显示，2025年上半年，平安人寿分红险保费约500亿元，同比增长41%，在上市寿险公司中规模更大；太保寿险、、人保寿险上半年分红险保费分别为373亿元、183亿元、114亿元，其中新华保险分红险保费增长幅度较高，较去年同期增加24.9%。太平人寿分红险保费收入366亿港元，同比增加116%。
在保险行业结构性变革的浪潮中，分红险正以超三分之一的市场占比重塑行业格局。这一现象并非简单的产品结构调整，而是监管引导下行业底层逻辑的深刻重构，从以往依赖固定收益的粗放式获客模式，向依托真实投资能力实现价值共享的精细化运营转型。与此同时，中国分红险市场正进入“低保证+高浮动”的深度转型期。
联席首席执行官郭晓涛曾公开表示，分红险是行业未来的发展趋势。从今年上半年市场表现来看，整个行业确实都在向分红险方向转型。对平安集团而言，今年上半年分红险已占据新单价值的40%。
从整体市场环境来看，中长端利率持续下行，新会计准则对保险公司财务报表影响增强，行业发展面临新形势、新挑战。业内专家一致认为，人身险公司要进一步增强市场敏感度和判断力，持续推进降本增效和产品转型。一位外资险企产品部负责人表示，保险产品正从单纯比拼保证型收益的时代转向“低保证+高浮动”的设计形态。从产品类型来看，未来分红险将获得更多的份额。
“目前多家保险公司内部已经基本适应分红险浮动利率逻辑战略，从产品结构上来看，保险已全面进入分红险时代，但从业务绝对值数据角度看，仍存压力。”一位大型上市险企精算部人士如是说。另据研究报告分析称，分红险转型是保险公司商业模式再一次发生质变的开始，盈利对投资收益率敏感性将大幅下降，估值体系有望从PB（市净率）走向PEV（内含价值倍数）体系。
奋战分红险
分红险正加速崛起，保险机构们也纷纷加快转型脚步。
从上市险企销售情况来看，分红险正成为行业发展的新引擎。在利率下行背景下，保险业转战分红险已成为大势所趋。多家头部险企管理层在2025年中期业绩发布会上均表达了对分红险长期发展的信心并提出预计销售目标，不少公司将分红险销售占比定在50%。
郭晓涛早在2024年中期业绩发布会上即表示，中国平安将会对产品结构进行进一步优化和调整，过去公司大概70%以上传统险，到未来产品结构将会以分红险作为主打，预计会占整个销售50%以上。原总精算师张远瀚表示，随着下半年产品转型进度加快，预计全年分红险占比将进一步提升。
据上市险企2025年中报披露数据显示，平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险2025年上半年分红险保费收入分别为499.20亿元、372.99亿元、182.69亿元、114.17亿元，平安人寿、新华保险分红险保费分别同比增长40.94%、24.9%。其中，太平人寿2025年上半年分红险保费收入366亿港元，同比增长高达116%。
从分红险占比来看，2025年上半年，太保寿险分红险占比较高为19.28%；新华保险、平安人寿、人保寿险分红险占比分别为15.07%、12.79%、12.61%。
据中期业绩报告显示，其浮动收益型业务在首年期缴保费中占比同比提升超过45个百分点，其中个险渠道分红险快速增长，占比已超过五成，成为新单保费的核心支撑；太保寿险上半年分红型保险新保期缴规模保费101.28亿元，同比大幅增长，新保期缴中分红险占比提升至42.5%；新华保险上半年分红险新单期缴保费46.3亿元（上年同期仅两百万元），占新单期缴比重提升至10.8%。
北京人寿执行董事、总经理王修文分析称，行业高质量发展要求下，保险公司需要积极优化产品结构。当前人身险仍以储蓄类产品为主，传统险新单占比偏高，利率下行环境下推广浮动收益型分红险产品应是当前营销的重中之重。当前2%的传统险预定利率，已低于30年期国债收益率水平，客户产品利益挑战较大。基于此，分红险迎来了较好发展契机。一方面保底利率较低，保险公司中长期保证风险较小，助力行业稳健经营；另一方面可以为客户收益提供未来的向上空间，提升产品市场竞争力。北京人寿已成立分红险专项推动领导小组与工作组，全面推动分红险销售。
汇丰人寿执行董事、总经理胡敏在今年9月举办的观潮财经“人身险50人峰会”上表示，推动产品结构向浮动收益型转型是应对低利率环境的重要举措。汇丰人寿提前预判发展趋势，先于市场主动下调固定收益型产品的定价利率，并将业务重心全面转向分红保险，目前在新发保单中该类型产品占比已非常高。这一转型不仅提升了整体利润稳定性，也体现出公司对长期稳健经营的追求。
据一位业内专家分析称，近年来，金融市场利率下行趋势显著，短短三年时间，人身保险产品预定利率上限经历了“4.025%-3.5%-3.0%-2.5%”的三次调整，2024年9月1日起，人身保险产品预定利率正式进入“2%时代”。“低预定利率时期，传统的增额终身寿险、两全保险、养老年金等固定收益类产品难以吸引消费者，寿险公司的持续经营和可持续发展遭受冲击。而分红保险凭借其‘固定回报+波动分红’的优势，风靡保险市场，成为寿险公司的重点发力方向，为寿险公司提供了广阔的保费发展空间。”
2024年9月，国务院曾在《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》中明确提出推进产品转型升级，支持浮动收益型保险发展。
消费者会否“买单”？
当前，保险公司转型发力分红险，消费者是否“买单”？对于消费者而言，其投资分红险是否划算、如何挑选？
分红险是将可分配盈余按一定的比例、以现金红利或增值红利的方式分配给客户的一种人寿保险。从近期保险公司披露的2024年分红险红利实现率来看，与2023年“近一半产品分红实现率低于100%”的低迷态势不同，今年已公布的千余款分红险产品，红利实现率整体明显改善，尤其是头部保险公司，多个在售产品实现率突破100%。
具体来看，头部保险公司分红险实现率“回暖”明显。如新华保险公布的2024年度红利实现率数据显示，在59款保额分红产品中，56款产品增额红利实现率达到100%，平均值为152%；7款现金分红在售产品，红利实现率均超过100%，平均值为117%，更高值为122%。平安人寿2024年9月后上线的12款分红型保险中，11款红利实现率达到100%，另有1款终身寿险红利实现率达到了114%。
从中小型险企表现来看，其分红实现率亦有所优化。阳光人寿公布的90多款产品中，有17款2024年分红实现率大于或等于100%；恒安标准人寿公布的61款产品中，超过30款为100%。
不过值得关注的是，保险公司大部分分红险老产品分红实现率依然在25%-50%之间，但较2023年亦有所回升。这主要由于老产品演示利率普遍高于新产品，其演示利率通常在4.5%，而去年以来新发布的2.0%预定利率分红险演示利率大多为3.5%。
分红实现率是指分红险产品实际派发红利与销售时演示红利之间的比值，分红实现率等于100%，说明实际派发红利与演示红利一致；低于100%，则说明实际派发红利低于演示红利，而高于100%，则说明实际派发红利高于演示红利。这是自监管部门要求强制披露以来，保险业第三次公开分红险“成绩单”。
分红型保险产品的利益由保证利益和浮动利益两部分构成。虽然当前分红型保险产品预定利率更高值为1.75%，低于普通型保险产品预定利率更高值2.0%，但分红型保险产品可以从保险公司的经营成果中获得浮动利益，未来总利益可能有更大的弹性空间，因此受到消费者的关注。
海富通基金首席年金专家李连仁曾表示，保险产品拥有保底和稳定收益，安全性、稳定性是保险相较其他产品的核心优势。太保寿险副总经理叶蓬在论坛中表示，保底是一个“最贵”的承诺，除了银行存款，现在能提供保底收益的只有保险机构。
针对目前分红险销售情况，一位保险公司 *** 人透露，现在理财产品收益较低且不保底，分红险产品吸引力优势凸显。当前咨询分红险产品客户虽不如此前增额终身寿险产品多，但达成的成交率较高。
如此，对于消费者而言，如何挑选分红险产品？据一位业内人士分析称，首先，分红险的经营是一场“马拉松”，本质比拼的是保险公司投资能力，需要关注其长期投资收益率对分红险的支撑能力；其次，不能仅看保险公司一年的分红实现率，需要长期视角、关注公司多年的历史数据；同时，关注分红险保证现金价值和预期分红是否高，以及保险公司的偿付能力充足率、风险综合评级等长期经营能力。此外，还需注意产品设计的透明度以及与自身需求的匹配度。
转型虽难必行
当利率步入下行通道，分红险再度成为市场主角，这并非其首次在保险业转型周期中担纲核心角色。
据原银保监会副主席陈文辉回忆称，1999年6月10日，原保监会刚刚成立，人身险产品预定利率下降至2.5%。“那时候大家都觉得预定利率已经降到不能再降了，因为降完后整个保险行业业务急剧萎缩。后来行业开始产品创新，分红险就是在那种环境下出现的。”
从历史阶段来看，分红险在2001年-2010年曾经历“黄金十年”，保费从273亿元上升至8686亿元，年复合增长率超41%，保费占比一度接近80%；2011年，分红险保费占比甚至超过九成。不过后来，因银行渠道的销售误导、普通型人身险产品定价利率上限的放开等因素，分红险保费占比慢慢下滑。
实则，从当前阶段来看，对于大部分保险公司而言，转型分红险并非易事。新华保险董事长杨玉成曾在2025年中期业绩发布会上表示，“新华保险已有七八年未主推分红险，此次转型非常难但必须做，公司坚持做难而正确的事。”
据了解，为系统推进这项“难而正确”的工作，新华保险成立了由高管挂帅的分红险转型领导小组，并专门设立了资产负债联动、前后线协同的“分红险销售推动专班”和“分红账户管理专班”，一体化推进分红险产品转型工作。
“新一轮预定利率的调整对分红险而言是机遇也是挑战。”张远瀚在2025年中期业绩发布会上表示，一方面，客观上会不可避免地导致短期内在售产品竞争力下降，销售难度增加；另一方面，也缩小了分红险和传统险的预定利率差距，使得分红险的相对优势更加凸显，从而促进整体业务结构优化，长期有利于利差损风险管控和业务高质量发展。
招商信诺人寿总精算师付玉艳表示，结合国外经验，保险公司向分红险转型之后，需要更加考验整个公司的综合经营能力和经营效率。“转型过程会比较痛苦，因为我们不只要求渠道转型，而是要在转型的过程中给渠道赋能、教育客户，甚至也要与管理层和股东沟通，在转型中降低一些指标要求等。”
据了解，在利率持续下行、传统高预定利率产品陆续退场的背景下，部分保险公司为迅速抢占市场份额，曾通过人为调高分红水平、强化“收益承诺”式宣传等方式吸引客户，形成“变相高利率”的竞争趋势。
为应对这类市场乱象，今年6月，国家金融监督管理总局人身保险监管司曾向各人身保险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，强化对分红险红利水平、分红机制、销售合规性和公司精算假设的监管，要求各公司平衡分红险预定利率与收益，审慎确定分红水平，并对分红水平进行“限高”。
从当前分红险转型面临挑战来看，据一位业内专家分析称，主要存在销售人员专业性不足、保险公司信息披露透明度不高、部分保险公司分红保险产品利益演示不科学等问题，导致消费者退保等行为的发生。其建议保险公司加强销售人员培训，提高销售人员的专业素质，优化产品设计，设定适中的演示红利水平，落实分红平滑机制，确保客户收益稳定。同时，监管部门也应强化监管，严格要求保险公司进行信息披露，提升分红保险可持续发展水平。
燕道数科创始人兼CEO（首席执行官）娄道永亦建议称，当产品转向分红保险为主导，行业需尽快做好准备，加快体系性专业培训。加速“报行合一”主动实践，推进压力测试，关注产品的费用结构和总费用上限，逐步转变高费用销售策略，规范市场行为；完善产品定价机制，进一步健全产品设计和服务创新，稳定利差、做厚死差，将“三差管理”上升到战略层面，应对市场利率持续下滑。
（应采访者要求，文中张倩、林潇南为化名；作者为《财经》研究员）
