国泰海通:维持特步国际“增持”评级 目标价8.74港元

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  发布研报称,维持(01368)2025-2027年归母净利预测为13.7/14.9/16.1亿元人民币,考虑到公司为第三大国产运动集团、索康尼打开第二增长曲线,给予2026年15XPE,目标价8.74港元(按照1港元=0.92元人民币换算),维持“增持”评级。

  报告中称,公司Q3天气扰动主品牌流水表现,功能性产品表现优异。主品牌Q3流水低单位数增长,折扣7-75折,库存4-4.5个月。该行分析分月份看,7、8月流水趋势良好,9月天气暖和,或影响秋冬产品销售。该行分析分渠道看,电商增速表现或优于线下增长。该行分析分产品来看,公司在跑步等功能性产品领域竞争优势突出,流水增速或快于生活类产品。

  该行表示,Q3索康尼线下延续高增,电商主动调整,看好后续成长空间。索康尼Q3流水同比增长超过20%,该行分析分渠道来看,线下流水增速或快于线上流水增速,主要由于公司主动调整电商(例如收紧低价产品与折扣、优化供应链运营等)。

  国泰海通维持特步全年预测。针对2025全年,该行仍维持主品牌收入正增长、索康尼收入增长30%以上的预测,维持集团整体利润维持增长约10%的预测。库存方面,该行认为目前库存水平健康,到2025年底有望降至20亿以下。分红方面,该行预计全年派息比例不低于50%。

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