几十年来，全球债券基金一直被一种在日本被称为“寡妇制造者”的交易所吸引，却也因此屡屡受创。
这个策略的原理很简单：借入并卖出日本国债，预期价格将下跌；之后再买回，从中赚取差价。但在日本长期实行超宽松货币政策的年代里，这一策略让债券投资者损失惨重。而如今，它逆袭成了全球债券市场最有利可图的投资之一。
据计算，日本国债今年剔除汇率波动后的总回报为下跌逾4%，在全球 *** 债券市场表现最差。日本债市受到反复无常的加息押注困扰，并忧心该国下一任首相将推出大规模支出计划，进而推高长期收益率。
Jupiter Asset Management的基金经理Mark Nash在谈到做空债券策略时称，别再考虑美国国债或英国国债了，最干净利落的操作之一就是卖出日本国债。“相较于其他市场，‘寡妇制造者’交易才是更赚钱的策略之一。”
日本30年期国债收益率本月触及历史新高。一个追踪这类国债期货的今年已下跌约2%。抛售情况如此糟糕，以至于将日本贴上了全球债券市场“看跌冲击净输出方”的标签。
这项交易的背后有几大关键理由。过去三年，日本核心通胀率几乎一直高于央行2%的目标。尽管去年开始已多次加息，但日本利率在全球范围内仍处于极低水平。此外，市场对财政政策的普遍担忧也助长了交易势头，相关担忧今年已对从纽约到伦敦的债券市场造成压力。
管理超过2300亿美元资产的Western Asset Management的投资组合经理Hiroyuki Kimura表示，他的基金在日本债券市场长期采取短久期策略，并计划坚持这一策略。他指出，主要通过持有大量5年期日债空头仓位来执行这一交易。
BlueBay Asset Management曾在“寡妇制造者”交易中与债券多头展开较量，其固收业务首席投资官Mark Dowding在10月10日的一份报告中写道，该公司最近押注10年期日本国债价格将下跌，目前在该国采取短久期策略。他仍然认为长期收益率有投资价值。
这项交易也存在风险。本地寿险公司可能会在年底回归市场，从而推高需求，而财政状况的改善也为 *** 在下一财年减少债券发行提供了一些空间。美国降息可能会带来额外支撑，因为日本国债走势与美国国债历来具有相关性。
但目前，许多债券基金仍然坚信，日本的寡妇制造者交易将继续带来丰厚回报。
政治动荡
交易员们面临的一个关键问题是，日本下一任首相将对该国7.7万亿美元的债券市场产生何种影响。
最近赢得自民党党首选举的高市早苗承诺发放现金并减税，但交易员也认为她若出任首相将推迟加息。这引发了对长期债券最终将承受更大抛压的担忧，因为投资者担心未来几代人将为今天的财政慷慨买单。
高市当选自民党党首几天后，与公民党维系了多年的执政联盟突然瓦解，使日本陷入数十年来最严重的政治危机。周一，她终于与维新会达成结盟协议，但政治噪音对债券市场造成压力的风险远未消散。
“我们预计在财政 *** 方面会达成协议，但支出规模尚不明确，” Allspring Global Investments UK Ltd．的高级投资组合经理Lauren van Biljon在新联盟达成之前表示。“这表明，在日本债券的久期上有必要保持谨慎。收益率曲线虽然陡峭，但并不意味着它不能变得更陡。”
一些投资者则持乐观态度。嘉信理财首席固收策略师Kathy Jones表示，日本国债收益率在对冲基础上具有吸引力，为许多外国投资者所喜。她指出，日本的财政状况在选举前似乎有所改善，这提振了该国债券的前景。
不过数据仍十分严峻。日本 *** 债务与GDP之比在发达国家中更高，遥遥领先。国债拍卖压力虽然显示出一些缓解迹象，但收益率仍徘徊在多年高位。尽管日本央行可能进一步加息，但过去六个月日元在G-10货币中表现垫底。
金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan在谈到卖出日本国债时表示，今年剩余时间里，这种趋势很可能会延续下去，尤其是在高市赢得选举之后。
