（来源：每财网）
今年以来，在二级市场上，股价表现亮眼，年内涨幅超134%。
文/每日财报 杜康
黄酒行业迎来新变局，老牌企业会稽山正通过高强度营销投入与产品高端化战略，在市场竞争中杀出一条血路。8月21日，会稽山交出了2025年上半年的成绩单。报告显示，公司实现营业收入8.17亿元，同比增长11.03%；归母净利润9388万元，同比增长3.41%。
不过，值得一提的是，公司净利润增速却远低于营收增速。《每日财报》了解到，出现这一现象的主要原因是销售费用的大幅攀升——据财报数据，上半年会稽山的销售费用高达2.15亿元，同比增长53.69%。
高端化驱动增长，
浙江市场表现强劲
从今年上半年的成绩来看，会稽山高端化战略成效显著，产品结构与区域市场呈现差异化发展态势。财报报告显示，公司通过聚焦高端产品线、优化渠道布局，在行业整体承压的背景下实现了营收与毛利率的双提升。
产品结构方面，会稽山持续推进“高端引领”战略取得突破性进展。中高端产品线贡献营收5.21亿元，占总营收比重达63.8%，成为业绩增长的核心。
其中旗舰产品“兰亭”系列延续爆发式增长，继2024年实现销量翻倍后继续保持行业领先地位；次高端“1743”系列同比增长70%，可以说是形成了完善的产品梯队。
此外，会稽山的其他酒类业务也表现不错，营收增速达到了60.47%的高速增长，这反映了其在产品多元化方面的积极探索。
从区域分布看，浙江作为会稽山的核心基地市场表现亮眼，收入同比增长19%，贡献总营收的66%。而这一成绩得益于三方面策略：
一是深化“春耕夏冰”渠道行动，优化终端网点布局；二是结合地方文化IP打造黄酒主题文旅项目，如与米其林餐厅合作开发高端消费场景；三是利用数字化手段精准营销，在618等电商大促中创下销量新高。
反观省外市场，江苏、上海区域则分别下滑了14%和11%。这背后有两个原因，一是会稽山的全国化布局还处于初步阶段，短板明显；另一个原因则是体现了黄酒品类的“文化圈层壁垒”。
因为在江浙沪以外的地区，消费者对黄酒的认知多停留在“料酒”“老年人饮品”的刻板印象中，而白酒凭借社交属性、啤酒依靠年轻化营销早已完成全国化教育。相关数据显示，当前全国黄酒市场规模约200亿元，不足白酒市场的2%，且近80%的销量集中于江浙沪地区。
尽管会稽山近年来通过冠名文化节目、布局电商渠道（2023年线上营收同比增长18%）尝试破圈，但相较于白酒品牌的“高举高打”，其全国化推广仍显力度不足——2023年会稽山省外经销商数量仅占总数的25%，且单店产出效率低于省内市场。
营销投入大幅增加，
电商业务仍处投入期
今年上半年，为了提升品牌影响力，并争抢更多市场份额，会稽山在营销方面下足了功夫。
在品牌营销层面，公司实施“顶流代言+跨界联名”的双轮驱动模式。5月签约国际影星吴彦祖担任品牌代言人，结合其精英形象强化高端产品“兰亭”系列的市场认知；同期与抖音头部达人“白冰”合作打造“一日一熏”气泡黄酒话题，单条视频播放量突破8000万次。
更值一提的是其IP运营创新：一方面激活传统文化IP，与“白娘子”联名推出国潮礼盒；另一方面切入体育营销，独家赞助2025江苏省城市足球联赛，通过“黄酒+足球”的跨界尝试突破传统消费场景限制。这种立体化营销使品牌年轻化指数较2024年提升27个百分点，18-35岁消费者占比增至39%。
这一系列营销策略，虽然让会稽山多次出圈，并带动整个黄酒板块在资本市场受宠，但也导致其自身的销售费用出现大幅增长。
品牌营销之外，在渠道上会稽山构建了“全域电商+数字化终端”的新型销售 *** 。线上渠道实施“1+N”平台战略，以天猫旗舰店为核心，同步布局抖音、小红书等内容电商平台。618期间通过“达人矩阵+自播间”组合拳，实现GMV 5000万元的突破性增长，其中气泡黄酒新品贡献35%销售额。
线下渠道则推进“春耕计划2.0”，在重点城市打造100家品牌体验店，融合品鉴、文化展示与新零售功能。这种线上线下融合模式使消费者触达效率提升40%，但同时也带来巨大的成本压力。
财报数据显示，今年上半年会稽山销售费用激增53.69%至2.15亿元，其中数字化营销投入占比达42%，明星代言及IP授权费用占28%。电商业务虽实现1.02亿元营收，但两家电商子公司合计亏损超3800万元，反映出流量获取成本高企的行业痛点。
这种“以亏损换市场”的策略可持续性存疑，特别是当线上流量红利逐渐消退之际，这种做法更值得去考量。
私募大佬悄然布局，
机构维持买入评级
今年以来，在二级市场上，会稽山股价表现亮眼。自4月初至5月底，股价累计上涨近160%，稳坐黄酒板块市值“一哥”的位置。即便经历阶段性回调，截至9月2日收盘，公司年内涨幅超134%，动态市盈率66.37倍，显著高于行业平均水平。
资本市场的热烈反响背后，是重量级投资机构的战略布局。半年报显示，知名私募大佬葛卫东新晋成为公司第八大股东。截至二季度末，其在会稽山的持股数为497.15万股，持股比例为1.04%，市值约1.12亿元。
与此同时，与葛卫东存在关联关系的葛贵莲，则新晋成为公司第四大股东，期末持股1380.2万股，持股比例为2.88%，市值约3.1亿元。两位私募大佬的动向，引发了投资者和行业人士的广泛关注与猜测。
据悉，葛卫东在期货市场和A股市场都属于投资大佬，江湖人称“葛老大”。以往，他多偏好科技股，在多家科技股中都有他的身影。坊间对葛卫东的评价比较积极，认为他市场嗅觉灵敏，捕获牛股能力超强，因而此举也被市场解读为其对黄酒行业转型升级趋势的强烈看好。
此外，专业机构对此轮资本运作也给出了积极回应。在最新研报中将目标价上调20.53%至25.07元，维持“买入”评级。
有市场分析人士指出，此轮资本布局存在深层次的产业逻辑。从行业周期看，黄酒正经历从区域特产向全国化消费品的关键跃迁，2025年行业规模预计突破230亿元，其中高端产品复合增长率达25%以上。
从公司层面看，会稽山通过“兰亭”“1743”等高端系列突破价格天花板，结合气泡黄酒等创新品类打开年轻消费市场，这种“守正出奇”的战略与资本市场的成长性诉求高度契合。
