广发期货研究 证监许可【2011】1292号
王泽辉 Z0019938 2025年9月5日 星期五
今日行情：截至9月4日下午收盘，期货主力合约CJ2601收盘价为10910元/吨，跌幅达3.75%，成交量265065手，持仓量136325，日增-393。阶段性利多出尽叠加资金影响，盘面承压回落。
交易逻辑：
自8月上旬红枣因减产炒作拉涨至阶段性高位也是阻力位11825元/吨，便进入高位震荡局面。8月中旬后，红枣即将进入上糖阶段，主要关注降雨天气影响，当前来看，天气等消息面无明显提振，较为平淡，现货端价格小幅下滑，略有利空；资金端波动加剧，据文华财经数据显示，9月4日红枣开仓1小时空头增仓约6988手，致使主力合约2601大幅下挫，收盘前一小时空头减仓6611手，属日内短线资金扰动，最终使盘面主力合约下跌3.75%。
基本面情况：
供应方面，红枣减产趋势基本定性，但减产幅度仍有分歧。据Mysteel初步预测，新季产量在56-62万吨，较2024年度的70-75万吨下降约20-25%，但从产量来讲，处于较正常水平，红枣上涨受限且已反应至盘面；若最终产量超预期减产，盘面存在进一步上涨机会。
库存方面，旧季红枣库存较高，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在9410吨，较上周减少46吨，环比减少0.49%，同比增加76.45%，样本点库存小幅下降但仍处近几年高位水平，去库进程较为缓慢。社会库存方面，据钢联预测，按正常消费水平来看，最终旧季库存约剩30-35万吨。
需求方面，市场停车区 *** 量少量，下游采购积极性一般，整体成交氛围清淡，现货价格小幅松动。持货商心态出现明显分化，部分积极出货以回笼资金，部分则存惜售心理、观望后市。供需矛盾尚未得到有效缓解，市场仍处于动态平衡中寻求方向的状态。
后市展望：
展望后市，当前红枣市场处于“新旧季交替”时期，市场情绪与价格走势较为复杂，多空博弈加剧。目前减产定性但幅度存疑，9月份正处红枣上糖期，降雨情况将直接影响红枣质量，且市场对开秤价也存在一定较好预期，后续仍存上涨驱动。不过近期未发现天气端异常，消息面较为平淡，关注后续天气及节日提振效果，短线操作为主。
王泽辉 Z0019938
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数据来源：Wind、 *** M、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所
