8月以来，股债持续呈现分化走势。Wind数据显示，上证指数8月份收涨7.97%，而同期10年期国债期货价格下跌0.48%。在这一背景下，“固收+”基金吸引力也持续提升。（指数过往表现不代表其未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）
长城兴达债券拟任基金经理张棪表示，当前“固收+”基金正迎来重要配置窗口，在股债市场均存结构性机会的环境下，通过科学的多资产配置策略，有望实现收益增强。
“固收+”吸引力持续提升
先看两组数据。
中国人民银行数据显示，7月住户存款同比多减7800亿元；非银存款同比多增1.39万亿元。Wind统计显示，截至8月27日，全市场“固收+”基金（包括一级债基、二级债基、偏债混合基金）规模已达1.9万亿元，较年初增长2525亿元，增幅达15.34%。（以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，市场有风险，投资需谨慎）
之一组数据反映出居民存款向金融产品转移的明显趋势，居民存款“搬家”或已开始。而第二组数据则说明，“固收+”或许是这些存款重要的资金流向之一。
张棪表示，在无风险利率下行环境中，存款、货币基金及银行理财收益率均普遍承压，而“固收+”基金通过股债协同配置，有望发挥“进可攻退可守”的投资效果，正成为中低风险偏好资金的重要配置方向，而这一资金转移趋势或许才刚刚开始。
据测算，2025年可能有90万亿元以上的存款到期，假设其中5%-10%的资金寻求更高的收益，则流出规模可能在4.5-9万亿元，而这些“搬家”的存款不太可能集中进入权益市场，可能会以“固收+”类型的资管产品进行过渡承接，实现资金的“间接入市”。
张棪认为，在流动性宽松环境中，股票表现强势、债券市场亦存配置机会，“固收+”基金有望持续处于较为有利的投资环境之中，未来发展潜力值得期待。
“固收+”的搭配艺术
“固收+”基金并非简单的股债搭配，其核心在于多元资产策略与主动管理能力。
张棪作为深耕多资产配置的基金经理，具备11年证券从业经验和超7年固收投资管理经验，管理产品类型覆盖纯债、一级债基、二级债基及债券指数基金，在宏观利率、信用债、可转债等领域投研经验全面，是长城基金固收团队中的重要“多面手”。
在投资 *** 上，他注重将自上而下的大类资产配置与自下而上的个券精选相结合，强调组合的分散化和动态再平衡，投资风格稳健，力求实现在收益与风险控制之间的较好平衡。
谈及当前“固收+”的投资研究思路，在债券部分，张棪表示将重点关注中短久期利率债、高等级商金债等资产，以期获取稳定的票息收益作为底仓，并适当通过利率债波段交易争取增厚收益。
据悉，长城基金固收投研团队在传统基本面分析框架基础上，引入机构行为研究和量化模型支持，设有专岗负责利率债量化模型的迭代与跟踪，会及时提供交易信号辅助投资决策。
张棪介绍，权益增强部分主要通过股票和可转债实现。股票方面当前优先关注低波动、高分红品种；可转债则重点关注低价券种，利用其涨跌不对称性，在严控回撤的前提下争取增厚收益。
债市长期配置逻辑仍在
展望债券市场，张棪认为，尽管近期债市出现一定回调，但国内经济仍处于高质量发展转型阶段，债牛的长期格局暂未发生根本改变，当前的调整可能反而为长期配置提供了较好机会。
他进一步分析，下半年宏观经济基本面、出口、地产和消费仍面临一定挑战，利率中枢下行的趋势尚未发生逆转。7月以来，10年期和30年期国债收益率出现明显调整，高等级信用债等品种也跟随利率债同步回调，当前收益率水平显示或已进入长期配置价值区间。
货币政策方面，央行持续通过流动性工具满足市场需求。二季度以来，公开市场操作保持月度净投放，且在近期市场调整中持续释放流动性，体现出央行维护资金面稳定的明确意图。
“3月以来回购利率中枢显著下移，5月央行降准降息后资金利率更趋平稳，整体维持低位震荡，为债券市场营造了良好的流动性环境。”张棪补充道。
免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或 *** 人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。
