来源：华尔街见闻
美债交易员们正将特朗普 *** 的关税收入视为支撑美国公共财政的关键。如今，这一新的财政支柱正面临司法挑战，投资者聚焦美债市场将面临何种风险。
据新华社报道，美国 *** 定于4月2日起对贸易伙伴征收“对等关税”，这一政策最初被市场视为可能引发经济冲击的危险信号，曾在4月重创全球市场。但随着时间的推移，投资者开始指望这些关税带来的数万亿美元收入，能够抵消特朗普减税法案带来的财政缺口，从而控制美国 *** 的借贷规模。
然而，这一新的市场逻辑在上周五受到了冲击。据央视新闻，当地时间8月29日获悉，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。
尽管法院表示，加征关税措施仍可以维持到10月14日，但这一判决已足以动摇市场信心，并引发了对关税收入可持续性的深刻疑虑。
分析师指出，对关税收入可能减少的担忧，是上周二和周三美债遭遇抛售的催化剂。投资者担心，如果关税收入不及预期，美国财政部将被迫发行更多债券以弥补赤字，从而导致市场供给过剩，并对债券价格构成压力。
从贸易战风险到财政“稳定器”
美国无党派的国会预算办公室（CBO）此前预测，特朗普的关税政策将在未来十年为美国 *** 增加4万亿美元的收入。
这一数字恰好可以帮助支付特朗普的“大漂亮”减税法案带来的财政成本，该法案预计在同一时期内将使美国 *** 的借款增加4.1万亿美元。
NatAlliance Securities国际固定收益主管Andy Brenner表示，
“我认为，美国 *** 在短期内减少未偿债务的唯一 *** 就是利用关税收入。如果关税收入突然消失，那将是个问题。”
分析师警告“债市可能暴动”
尽管市场已将关税收入计入其财政预期，但这一预期的法律基础正变得不再稳固。
上周，美国联邦上诉法院裁定特朗普的大部分全球关税违法，认定其在加征关税时超越了权限。
这直接成为了投资者担忧情绪的*，对于债券市场而言，目前更大的风险在于一种不对称的局面：减税政策保持不变，而用以冲抵其成本的关税收入却因司法裁决而消失。
麦格理集团全球利率策略师Thierry Wizman指出，如果特朗普的大部分关税计划被法院宣布无效，一些分析师可能会为此欢呼，认为这将抑制通胀、改善增长，并可能促使美联储更倾向于放松货币政策。但他警告称：
“如果届时市场的焦点是债务和赤字，那么债券市场可能会 *** 。”
Wizman补充称：“减税法案取代了关税政策，可能成为未来几周美国债市的主导风险。”
杯水车薪？美国债务规模仍是长期隐忧
即便关税收入能够持续，一些投资者仍对美国 *** 庞大的借贷规模感到担忧，认为关税仅仅是权宜之计。
State Street Investment Management高级投资策略师Des Lawrence表示，如果关税被“暂停”，那将“剥夺美国的一个收入来源”，但他认为，“更大的负面图景”在于 *** 支出的庞大规模。
根据美国国会预算办公室的预测，如果没有关税收入，到2029年，美国的债务与GDP之比将超过二战时期的峰值。评级机构标普和惠誉曾暗示，关税收入是其决定不进一步下调美国 *** 信用评级的一个因素。
PGIM Fixed Income全球债券主管Robert Tipp也表示，市场存在一种“希望关税收入能够帮助控制预算赤字”的期待。
Des Lawrence总结道：
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