上周周初在远月利好消息及国际上涨支撑下主力合约偏强运行，后半周基本面供应压力凸显，多头获利了结，价格震荡回落，重心下移。现货市场价格多数上涨，港口价格随盘先扬后抑，整体小幅上行，西北地区受部分烯烃厂外采及国庆节前传统下游补备货预期影响，厂家挺价意愿较强，价格涨幅较大。9月12日，太仓进口价2280元/吨，环比前一周上涨5元/吨，广东市场价2275元/吨，环比前一周上涨5元/吨，鲁南市场价2340元/吨，环比前一周上涨40元/吨，川渝主流市场价2275元/吨，环比前一周上涨27.5元/吨，陕西主流市场价2175元/吨，环比前一周上涨50元/吨，内蒙古主流市场价2122.5元/吨，环比前一周上涨55元/吨。
一、供给端：国内产量短暂回落，海外供应保持高位
供给端，上周国内甲醇装置产能利用率与产量下降，整体恢复量少于损失量，本周神华新疆、神华西来峰及宁夏宝丰等多套装置有重启计划，预计国内供应再度回升。数据方面，9月12日当周，国内甲醇装置产能利用率84.58%，环比下降2.05个百分点，同比下降0.34个百分点；周产量191.93万吨，环比减少4.35万吨，同比增加13.1万吨。其中，煤单醇装置产量140.44万吨，环比减少4.49万吨，同比增加12.71万吨；煤联醇装置产量17.33万吨，环比减少0.16万吨，同比增加2.37万吨；天然气装置装置14.88万吨，环比减少0．万吨，同比减少0.68万吨；焦炉气装置产量18.45万吨，环比增加0.3万吨，同比减少1.2万吨。
国际装置产能利用率下滑，伊朗Bushehr装置计划外故障停车，同时市场消息伊朗储备气已用光，以色列轰炸后大量管道需要维修或重建，伊朗计划在10月开始轮修，提振市场对远期合约看多情绪，但当前海外装置产能利用率与产量仍高于往年同期，且据隆众调研情况，Bushehr为短期停车，同时中东主力区域后续仍有足量的装船计划发往国内，进口供应或继续维持高位。高频数据看，9月12日当周，海外甲醇装置产能利用率72.84%，环比下降1.88个百分点，周产量106.26万吨，环比减少2.75万吨。
二、需求端：旺季来临下游需求边际改善
需求端，华东地区南京诚志负荷上调后延续前期开工水平，青海盐湖烯烃装置停车，MTO装置产能利用率小幅下行，本周来看，浙江兴兴于上周五投料，区域内消费或有所增加，装置运行情况待跟踪。9月12日当周，MTO装置产能利用率81.57%，环比下降3.15个百分点，同比下降10.31个百分点。
传统下游装置产能利用率涨跌互现，甲醛装置开工提升较为明显，“金九银十”旺季开启，下游需求或逐渐复苏，另外国庆节前下游工厂存备货需求，但当前未见明显提升，同时装置利润虽有所修复但多数仍亏损，下游刚需采购为主。9月12日当周，冰醋酸装置产能利用率83.11%，环比下降1.09个百分点，同比上涨1.95个百分点；*装置产能利用率4.86%，环比上涨0.03个百分点，同比下降1.88个百分点；甲醛装置产能利用率43.61%，环比上涨4.46个百分点，同比下降3.32个百分点；山东MTBE装置产能利用率61.69%，环比下降0.53个百分点，同比上涨6.3个百分点。
三、库存：进口量维持高位，港口库存仍将上行
库存方面，上周甲醇到港量45.71万吨，港口库存继续大幅累库至155万吨，为历史新高，港口高库存压制区域内现货价格，基差持续处于低位，本周到港计划约36.37万吨，环比有所下降，同时兴兴重启与下游节前备货需求，港口累库速度或有所放缓。内地厂家库存回落，随着中下游备货陆续开启及运输的恢复，厂家或继续去库。数据方面，9月12日当周，社会库存155.03万吨，环比增加12.27万吨，同比增加38.2万吨。其中，港口库存189.29万吨，环比增加11.82万吨，同比增加29.36万吨；厂家库存34.26万吨，环比减少0.45万吨，同比减少8.84万吨；下游企业库存17.53万吨，环比增加1.66万吨，同比增加3.04万吨。
四、成本端：煤价止跌反弹，但持续上涨动能有限
成本方面，上周甲醇价格上涨，各制法装置利润均有所回升，煤制、焦炉气制利润均增，天然气制亏损有所收窄。
上周国内煤价止跌，部分煤种价格反弹。港口市场氛围有所好转，节前补库需求显现，贸易商发运成本倒挂，挺价意愿较强，下游询价有所增加，但压价现象普遍，电厂自身库存相对安全，暂无大规模补库意愿，港口实际成交放量有限，坑口煤价以稳为主，多数煤矿维持正常产销。供给端，钢联462家样本矿山产能利用率91.7%，环比增2.4个百分点，日均产量552.6万吨，环比增14.7万吨。前期减限产煤矿陆续复工，煤炭整体供应量回升至以往正常水平。需求端，全国平均气温下降，电厂日耗回落，同时多数电厂库存在安全线以上，采购积极性不高，中央气象台预报，冷空气将自西北向东南影响我国大部地区，后市电厂日耗将进一步降低，整体实际采购需求有限；非电方面，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，刚需采买为主。进口方面，国际煤价窄幅震荡，印尼煤生产和运输受降雨影响资源偏少，报价相对坚挺，但电厂日耗回落，终端用户观望情绪较浓，入市偏谨慎。前期减限产煤矿陆续恢复，而“迎峰度夏”旺季结束，电厂日耗季节性回落，且目前库存仍在安全线以上，采购需求有限，近期港口库存压力不大，且部分下游基于双节前备货及大秦线秋检有补库动作，但终端需求难有提升，煤价缺乏持续上涨动力。
五、总结：强预期与弱现实博弈，甲醇或宽幅震荡
上周甲醇检修装置相对较多，供应下滑，本周计划重启装置较多，国内产量再度回升，海外装置产能利用率仍处高位，且对我国发运量仍较多，供给端压力依旧存在。需求方面，MTO利润修复，华东地区外采甲醇装置开工积极性有所提升，浙江兴兴重启，同时旺季来临，下游需求边际改善，部分企业开始计划双节前备货，但港口库存持续上行，甲醇现货依旧处供大于求状态，故上方仍有压力，近期盘面基于四季度海外限气预期有所上涨，当前港口仍处累库周期，强预期与弱现实之间的背离仍然存在，建议观望或短差操作为主，谨慎做空，本周关注中美贸易会谈及美联储议息会议对商品影响。仅供参考。
长安期货：张晨
2025年9月15日
张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。
