华尔街见闻
高盛预测小米2026年将在中国空调市场份额提升至10%，引发供应链、制造和渠道全面竞争。凭借制造优势和渠道效率被看好，有望扩大份额；格力电器因依赖国内业务、产品溢价高且应对迟缓，评级被下调至“中性”；小米依托生态系统优势有望成为第二梯队领导者。
高盛认为小米正在中国空调市场发起新一轮攻势，预计中期内市场份额将提升至约10%。
追风交易台消息，9月15日高盛研报指出，中国家电市场的“鲶鱼”小米正在空调领域掀起波澜，预计2026年市场份额将提升至约10%。这场竞争的本质并非单纯的价格战，而是供应链、制造、渠道和生态系统效率的全面对决。
研报分析认为，美的集团凭借其全球领先的制造优势和持续优化的渠道效率，被视为更具韧性的参与者，甚至有望进一步扩大份额。
相比之下，高度依赖国内空调业务、产品溢价更高且应对策略相对迟缓的格力电器，被高盛认定为最易受冲击的巨头，并因此将其评级从“买入”下调至“中性”。
小米则凭借其生态系统和分销效率，有望成为稳固的第二梯队领导者。简而言之，市场正在奖励效率更高、适应性更强的玩家。
新战场：小米重拳出击，搅动高利润空调市场
中国分体式空调市场长期以来是一个“香饽饽”——市场高度集中，龙头企业享有高利润，供需平衡。
从2019年到2024年，该行业的收入年复合增长率为4%，而制造商的净利润年复合增长率则高达8%，总利润池从220亿元人民币增长至320亿元人民币。
头部企业美的和格力的毛利率显著高于第二梯队企业，这得益于其在制造环节的优势以及更高效的分销 *** 。美的和格力在2024年合计占据了68%的收入和惊人的91%的行业利润。
然而，自2023年起，小米发力空调市场。
这背后既有小米构建“人、车、家”全生态的战略考量，也在于其看中了这块巨大且稳定增长的利润蛋糕。小米的策略非常清晰：以高性价比的入门级产品为突破口。
数据显示，在2023年和2024年，售价低于3000元的产品占小米线上销售额的比例分别高达75%和66%，远高于行业平均的42%和39%。
凭借这一策略，小米线上市场份额从2023年1月的7%飙升至2024年12月的15%。
巨头反击：美的、海尔积极应战，格力反应迟缓
面对小米的迅猛攻势，传统白电巨头的反应出现了分化。
美的、海尔和海信重新设计入门级产品，并通过旗下大众市场品牌（分别为华凌、Leader、科龙）推出了在价格和功能上与小米不相上下的竞品。
这一主动反击有效遏制了小米的扩张势头。数据显示，自2024年12月以来，小米的线上份额基本稳定在15%左右，而同期美的和海尔的份额则分别从32%和12%提升至37%和14%（截至2025年6月）。
相比之下，格力的产品和定价策略显得不够积极。
结果是，其线上份额在2023-2024年持续流失后，于2024年12月的18%略降至2025年6月的17%。
竞争本质：供应链效率 vs． 分销效率的全面对决
高盛指出，这场竞争表面看是价格战，但其核心是整个产业链效率的对决。双方都试图通过提供更佳性价比产品来赢得市场份额：
传统巨头的护城河：
以美的为首的传统巨头在供应链和制造效率上拥有深厚壁垒。这体现在其更高的毛利率（GPM）、规模经济、垂直整合能力以及对自动化和数字化的持续投资。
小米的核心优势：
小米的竞争力在于其分销效率和生态系统赋能。它主要通过线上销售，减少了分销层级。
同时，庞大的现有用户基础降低了获客成本。尽管线上渠道仅占空调总销量的一半，但小米已计划通过轻资产模式扩展线下“小米之家”门店（截至2025年6月已达17000家），以配合其高端化战略。
值得注意的是，双方都在弥补自身的短板。
小米正通过在武汉建设首个工厂来提升制造效率，该工厂预计2025年底投产。公司还致力于提高垂直整合度，包括自主设计冷凝器和蒸发器、投资三花智控等。
另一方面，美的则在不断推动渠道改革，特别是线下渠道。美的减少SKU数量，统一线上/线下SKU，线下经销商/零售商无需承担高库存和相应的仓储/物流成本，这些功能由美的安得物流集中承担。
情景分析：美的更具韧性，格力最易受冲击
高盛构建了四种情景来测算竞争带来的影响。
在“基本情景”中，高盛预计：
小米将凭借效率优势推出比市场均价低7%的同功能产品，最终在2026年占据约10%的市场份额。
为保持竞争力，整个行业的价格将被迫下调，导致行业总利润比2024年下降6%。
在这一情景下，不同公司的表现或有所不同：
美的集团（更具韧性）：
凭借其强大的议价能力和高效的渠道，高盛预计美的能够将大部分降价压力传导给供应链和分销商。其市场份额的增长将足以抵消价格下降的压力，从而实现利润的温和增长。
格力电器（最易受冲击）：
首先，其业务高度集中于国内分体式空调市场，2024年该业务贡献了公司51%的收入和56%的利润（相比之下，美的仅为21%/29%）。
其次，格力的产品拥有高达29%的行业更高溢价，使其在价格战中更容易成为目标。
最后，其分销商的10%利润空间本已低于同行的14%，进一步压缩的空间有限，这意味着格力自身需要承担更多的利润损失。
总而言之，小米的入局正迫使空调行业进入一个效率为王的时代。对于投资者来说，辨别出那些拥有核心效率优势并能积极适应变化的公司，将是穿越这场行业变局的关键。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
