8月18日，新西兰乳企a2牛奶公司宣布以约12亿元人民币收购蒙牛旗下雅士利国际位于新西兰Pokeno的奶粉工厂。这座曾承载中国乳企国际化野心的工厂，最终以“优化资产组合” 的名义易主。交易背后，是蒙牛在业绩承压、资产减值、战略收缩三重压力下的主动调整，更是其从“规模扩张” 转向“价值聚焦” 的标志性转折。
资产出售：断臂止血的财务救赎
雅士利新西兰工厂的出售，本质上是蒙牛对历史激进扩张的 “拨乱反正”。2013 年，蒙牛以百亿港元收购雅士利股权，试图通过整合奶粉业务实现多元化。然而，雅士利营收持续下滑，累计亏损严重，最终于 2023 年私有化退市。这座曾被寄予厚望的海外工厂，虽持有稀缺的中文标签婴配粉资质，却因产能利用率不足、运营成本高企，逐渐成为蒙牛海外资产中的 “低效资产”。
蒙牛的财务压力在 2024 年集中显现：营收同比下滑，归母净利润大幅缩水，创上市以来最差业绩。其中，对高溢价收购的贝拉米计提大额商誉及无形资产减值，联营企业亏损进一步拖累利润表现。在此背景下，出售雅士利工厂回笼的资金，成为缓解现金流压力的 “及时雨”—— 蒙牛明确表示，资金将用于增资东南亚核心业务及强化市场布局。
战略重构：从全球工厂到区域深耕
蒙牛的战略收缩，始于 2024 年新任管理层的 “减负运动”。新任总裁上任后，迅速推进低效业务优化，行政与销售费用显著下降，雇员规模也出现缩减。出售雅士利工厂，正是这一战略的延续：蒙牛将资源集中于两个核心战场 ——东南亚冰淇淋市场和有机奶粉业务。
在东南亚，蒙牛旗下冰淇淋品牌艾雪已构建起差异化竞争壁垒。通过密集布局终端冰柜、本地建设生产基地，艾雪在印尼等市场占据重要份额，年营收规模突破 20 亿元，并持续向非洲、拉美等新兴市场渗透。2025 年上半年，艾雪再获大额增资，其冷链 *** 正从区域核心市场向更广阔的新兴区域延伸。与此同时，贝拉米有机奶粉在越南等东南亚高端母婴市场快速增长，与艾雪形成品类协同。
这种 “聚焦区域 + 深耕品类” 的策略，与蒙牛过去 “广撒网” 式的并购形成鲜明对比。曾经依赖资本并购扩张的模式，因品牌整合不及预期导致减值压力，如今蒙牛更倾向于通过内生增长实现扩张，资本支出规模同步收缩。
行业变局：婴配粉市场的资质争夺战
对于 a2 牛奶公司而言，收购雅士利工厂是其 “中国市场准入战” 的关键落子。中国婴配*注册制对工厂产能与资质有严格限制，一个工厂最多可生产的配方数量有限，且需定期重新申请。此前，a2 依赖外部代工，产能存在不确定性。雅士利工厂持有的中文标签资质，恰好填补了这一缺口，其奶源与生产标准也与 a2 的产品定位高度契合。
a2 的布局不止于此。通过剥离非核心乳业资产并升级收购工厂，其计划长期提升投资回报效率，目标是进一步扩大中国市场份额，并通过新增配方注册覆盖低线城市及线上渠道。近年来，a2 在华收入持续增长，全家营养等新品类拓展初见成效，显示出这一战略的可行性。
未来挑战：蒙牛的 “二次创业”
尽管出售雅士利工厂为蒙牛赢得了战略调整空间，但其面临的挑战依然严峻。在国内，核心品类增长乏力；在海外，新兴市场扩张依赖高资本投入，而公司整体负债率仍处高位，现金流压力不容忽视。
更关键的是，蒙牛需在规模收缩与品牌升级间找到平衡。2024 年，其毛利率虽有提升，但主要依赖成本控制而非产品溢价。相比之下，竞品通过技术差异化和渠道精细化运营实现份额提升，这种 “技术 + 渠道” 双驱动的模式，或许是蒙牛需要借鉴的方向。
结语：从工厂买卖到价值重构
雅士利工厂的出售，标志着蒙牛国际化进入 “精耕细作” 阶段。当 a2 在新西兰为中文标签资质展开争夺时，蒙牛的冷链车正穿越东南亚雨林，将产品送入新兴市场终端。这场交易的本质，不是简单的资产置换，而是中国乳企从 “全球工厂” 向 “区域品牌” 的价值重构。未来，决定蒙牛命运的不再是工厂数量，而是能否在东南亚终端争夺战中持续领跑，以及如何将技术优势转化为消费者心智中的品牌认知。（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）
