大摩：料泡泡玛特增产可令客户基数扩大影响正面 维持“增持”评级 目标价382港元

　　摩根士丹利发布研报称，（09992）未来几个月将迎来多个消费旺季，包括内地的国庆及西方的万圣节、感恩节和圣诞节。基于热门产品库存充足、新品推出及门店扩张，该行预期销售势头将持续。针对泡泡玛特（第三季，该行预期销售将同比增长逾180%，相比次季为235%。该行维持泡泡玛特目标价382港元（相当于预测2025年至2027年市盈率各42倍、32倍及26倍）及“增持”评级，并列为行业首选。

　　市场近期对泡泡玛特（09992）的情绪转趋谨慎，但该行的看法则相反，参考宝可梦（Pokemon）在2021至2022年大幅增加卡牌产能以解决炒卖与客户体验问题，客户基数扩大推动需求持续强劲。

　　报告提到，有投资者质疑泡泡玛特的持续性，认为IP收藏品并非主流爱好。然而，该行认为IP产品市场规模已相当可观且持续成长，相信泡泡玛特差异化的商业模式与竞争优势，可以把握日益增长的“kidult”消费需求。

　　报告又提到，大摩料泡泡玛特2025年至2027年每股经调整盈利预测各